沪胶再创阶段调整新低

　　“特保案”重压下，多头持续撤退

　　经易期货冯征宇

　　美国针对自中国进口的轿车和轻卡轮胎特保制裁措施，给沪胶市场带来的地震仍在持续。昨日，沪胶主力合约跌破9月15日的低点，创下近两个多月来的新低，这也显示出，该品种多头资金正在由前期的抄底做多，变成恐慌性撤退，市场趋势正在发生根本性的转变。

　　在“特保案”利空出台的初期，市场对其带来的全球橡胶消费市场格局变化的理解曾经出现误解甚至偏差。有大资金认为，特保措施只是影响中国企业出口，美国汽车业仍要从其他国家采购轮胎，在全球范围内轮胎及原料天然橡胶供求形势并没有改变，认为利空影响有限，因而大手笔进场抄底做多，沪胶市场因而出现了大幅震荡的局面。

　　在短暂反弹后，我们从持仓数据看到，大手笔抄底的多头资金从上周五开始迅速离场。其中，浙江大地席位在上周二的抄底大行动中平空近6千手，同时进多单接近8千手；但到本周一收盘，大地席位上的近万手多单已经不见了踪影。多头潜伏而去，空头开始主动进攻。周三，空头资金主动增仓打压，市场扩仓下行，沪胶主力合约1001在下跌中增仓2万余手，这是今年沪胶上涨以来非常少见的情况，说明市场趋势已经发生了根本的转变。

　　从本周沪胶收盘不断创出近期新低，以及空头的大肆出击可以看出，“特保案”带来的利空对沪胶市场的压力越来越沉重。我们认为，要理解当前沪胶持续下跌的走势，必须更深入的分析“特保案”对国内橡胶市场的影响。

　　从产业角度来看，“特保案”共影响中国全部轮胎产量的8%，而我们知道2008年中国轮胎产量3.5亿条，全年增长了6%。也就是说，由“特保案”造成的国内轮胎产量下降8%将抹去轮胎行业的年度增幅，2010年中国轮胎产量将出现下降。天然橡胶消费保持增长，是今年以来推动沪胶见底回升并实现价格翻番的主要动力，所以，在需求推动上涨动力消失后，沪胶价格将跌向供应成本的支撑。国内轮胎行业一直存在着产能过剩的问题，而且产品依赖出口，国内轮胎行业在“后特保案时代”全球橡胶消费格局的调整中将经历阵痛，国内橡胶需求可能出现超过预期的下降。

　　从中短期角度看，“特保案”最早于今年4月提出，所以从5月开始在“特保”结果待定的期间，美国轮胎贸易商就加大了对中国轮胎的进口以防特保通过。据初略统计，在6—8月三个月中，中国出口美国的轮胎同比激增40%以上，中国出口快速增长的因素，已经反映在沪胶7月和8月的上涨中。随着“特保”在9月26日生效，中国轮胎出口在短期内将骤然下降，所以对橡胶价格的利空影响在近期也会比较显着。

　　另外，从多空资金在沪胶市场上大开大阖的激烈博弈中，我们感到，中国针对“特保案”的救市举措可能带来新的利空。“特保案”后轮胎橡胶行业开始积极寻求国内政策救助，有消息称，中国橡胶业协会要求政府对现行的20%进口关税降低至7%，以使美国的紧急进口限制措施带来的影响降至最低。若橡胶进口关税下降，将给沪胶市场带来进一步的利空影响。

　　综合来看，近期多头资金的撤退和空头资金的主动进攻，正是基于对基本面更深刻和清醒的认识。考虑沪胶库存已经连续10周大幅增加，对沪胶期价构成显着压力，我们认为，沪胶价格中长期下行趋势比较确定，“特保”重压下沪胶将首先测试7月的起涨点16000元/吨附近的支撑力度，若不能企稳将不排除滑向15000元/吨的天胶收储成本价。