中外博弈 铜价维持高位震荡

　　□招商期货 孙敏涛

　　铜价格经过9月份的调整后，于国庆节后开始出现上涨，其中伦铜在我国十一长假后的首日就明显突破了9月中旬以来的下跌通道，近几日铜价开始在高位窄幅波动，似乎有在周边原油和美国股市强势带动下继续上涨苗头，但我们认为，铜价仍将在较长时间内维持震荡格局。主要原因如下：

　　良好经济数据利多有限

　　首先，10月初以来公布的一系列经济数据都普遍对铜价构成支撑，包括从最开始的一些国家对于扩大非美元货币的结算业务带来的美元贬值开始。以及月初公布的全球制造业采购经理人指数明显普遍站上50荣枯线。

　　在欧美日英和中国巴西的PMI数据中，只有英国和欧元区低于50，但也已经非常接近与50，其余的国家都高于50。随后美国公布的个人消费8月环比增长1.3%，传出了2001年10月以来的最高值。9月份美国住房局市场指数连续6个月攀升。而最新公布的中国商业银行贷款5167，大大超出预期，9月中国铜和铜材进口量较上月增加31%，废铜增加4.6%，也明显超出预期，然而在如此好的数据下，铜价却屡屡是冲高回落，10月15日铜价格竟然日内回落一千余点，继续显示了国内铜价在接近五万元整数关口时的忧虑。

　　比价效应使铜不受追捧

　　其次，近一阶段，黄金、原油、棉花、豆类和部分金属品种都纷纷出现了不小上涨行情，前三者纷纷创出了年内新高，而道琼斯指数也再次站上失守已久的万点关口，似乎再次出现了资产价格全面上涨的局面。而从铜铝锌三个有色品种来看，目前最强的是锌，也是前一轮有色下跌行情中跌幅最惨的一个品种，所谓风水轮流转，不可再生的资源类商品之间由于用途和地壳中的存量问题，通常都会有一个相对比价关系，铜价涨幅落后显示了这种比价关系对其的制肘。一个鲜明的例子，就是铝对于铜的替代效应在目前的比价上的优势开始逐步显露出来了。

　　四季度是传统淡季

　　最后，从季节性统计来看，四季度也是传统铜消费淡季，以及面临资本市场逐步紧缩情况。为了备战年底消费高潮，市场原材料备货通常在8月份开始，10月中旬以后，原材料备货就会逐步衰减。而资本市场来看，由于银行通常在上半年将70%甚至以上的贷款额度放出去，进了四季度就逐步进入了收款季节，所以随着资金紧张，资产价格也会季节性回落。

　　而从目前情况看，政府层面大量投放货币推动经济复苏的行动目前已经接近尾声，美元指数短期也存在着75和72等众多的技术阻力。货币因素对于铜价的支撑效应也比较有限。

　　技术上，由于海外投资机构本轮期铜多单上转向晚于中国，所以当铜价下跌，市场存在海外大的投资机构护盘心态，近期伦敦金属交易所年会上多家海外机构也继续表示了看好未来铜价，而中国已经连续三个月出现进口利润倒挂情况，沪铜库存也出现了连续两周的减少，因此45000元和5800美元短期底部似乎也比较牢靠，而上方即使短期在周边市场带动下有冲高可能，其高度也将有限，所以，四季度铜价整体继续保持震荡的可能较大。