20年期国债中标利率略高于预期

    机构需求相对有限

　　财政部11日上午在银行间市场招标发行了240亿元人民币20年期固息记账式国债。发行结果显示，本期国债共计获得370.3亿元资金参与认购，中标利率为4.94％，略高于此前4.88％的市场预测均值。一些参与投标的交易员表示，由于本期国债期限较长，相对而言只有保险等机构存有较高的配置热情，因此相对有限的需求导致本期中标利率偏高。而分析人士则表示，由于20年期的新债较少在市场出现，本期国债认购的平淡并不能说明机构对于当前债市的态度，短期内市场仍有望继续回暖。

　　机构对超长国债应对谨慎

　　对于本期国债的发行结果，上海一大行交易员表示，本期国债大行等资金量较大的机构并没有积极参与，“主要是考虑到期限太长，债券价值比较难以衡量”。来自二级市场的交易情况显示，目前20年期国债买报价约在4.92％附近，卖报价则约在4.82％左右水平。另据了解，本期国债认购居前的机构以保险机构和股份制银行为主，一些券商的认购量也较高。

　　本期国债的投标情况显示，240亿元的总承销额度（本期国债无追加发行条款），共计获得370.3亿元资金参与认购，对应认购倍数1.54倍，与此前数周新债发行的认购倍数相比，属于偏低水平。尽管如此，本期国债与6月下旬发行的10年期长期国债的认购倍数相比，仍有显著上升，一个多月前发行的10年期国债认购倍数仅为1.32倍。

　　分析人士表示，由于目前二级市场10年以上期限国债品种甚少成交，本期国债发行结果对市场的指导意义较为有限。此外，也有分析观点认为，考虑超长期国债代表性较低的因素，本期国债中标利率只要没有出现太大程度的“偏差”，就可以认为是在合理范围之内。

　　市场仍在回暖时期之内

　　申银万国研究所昨日发布的一份债市研究报告中表示，考虑到中短期内政策层面将趋于稳定，8月乃至整个三季度债市仍然值得谨慎乐观。

　　申万认为，在8月份奥运会举办期间，货币政策面基本上会保持稳定，央行继续调高法定存款准备金率的概率很低，证监会也会继续暂停大盘股的发行，而上周中国南车发行时冻结资金量高达2.27亿元，也从侧面显示银行间资金面仍较为宽裕。此外，8月份到期债券（除央票）将达到1800亿，债券的刚性需求比较强劲。在资金面和政策面的双重配合及推动下，8月份债券市场将很可能会迎来一波不错的反弹。

　　申万认为，尽管上周10年期国债遭遇非正常的抛售，但这只是市场的一个插曲而已，并不会改变市场反弹趋势，目前市场环境转暖的迹象非常明显，空方没有更多的理由拉高利率水平。此外，申万还认为，三季度债券市场相对乐观。在宏观经济增速回落趋势趋于明显、通货膨胀压力逐步缓解的大背景下，基本面正逐步向有利于债券市场的方向转变。