降息周期揭开大幕

    周三晚，中国人民银行宣布下调存贷款利率和准备金率，在此重大利好消息刺激下，周四银行间债市开盘之后买盘活跃，午后在获利盘不断沽出的压力下有所回落，交易所债市则相反呈现低开高走格局。在2个月的迅猛上涨后，债市存在一些调整压力，但是中长线方向不改。

　　周四银行间市场上午买盘活跃，7年和10年国债一度冲至3.0％，3年央票被买盘推至3.36％，下午在获利盘沽出的压力下，价格有所回落，全天买卖价分别被点10笔和40笔左右，收盘收益率曲线较周三仍然有不少下移。在经过2个月的急速上涨后，很多交易和投机盘开始选择获利了结，而1年央票最近几周消耗了过多的资金，买盘跟上还需要点时间。目前国债和金融债收益率过平，甚至倒挂，未来短期品种存在一定获利机会。

　　由于交易所市场没有银行类机构的参与，同质性问题比较突出，对流动性的担忧导致不少交易所品种今天选择低开，获利方出货态度比较明显。

　　展望后市，宏观经济面临内外交困，经济至少需要调整2－3年，估计调整幅度之深将超出大多数人的预料。而在国际金融形势动荡的情况下，为了不让更多的热钱选择国内作为避风港，连续快速降息是央行合理的选择，何况几个月内大宗商品价格平均下跌30％以上，明年CPI和PPI出现负数的可能性越来越大。估计2009年年底以前，央行将连续降息5－8次（每次按27bp计算），存款准备金率的下调幅度目前还不好预测，毕竟目前国内并不是很缺钱。