30年国债将成债市风向标

    本周有30年国债发行，为本年内第二只30年国债。5月份第一只30年国债发行，招标利率高于市场预期确立了5-7月份调整行情的开始，而本次30年国债招标结果会不会同样确定债市调整的行情呢？我们认为需要关注几个方面。

　　一、30年国债招标的环境。5月初第一期招标的时候，4月份CPI反弹导致加息预期强烈，宏观环境不利于市场。而目前从市场传言看3季度GDP下滑明显，CPI也如预期回落，因此目前债券市场面临的宏观环境好于5月份。

　　二、市场需求。毫无疑问，一直以来30年国债需求较低，招标容易受到投标机构和市场情绪的影响，而且目前收益率大幅下降，市场配置需求可能更低，这一点较5月份更要明显。当时因为1-4月份收益率大幅下降，导致5月初配置机构对30年国债的配置需求和倾向较为有限，认购倍率刚刚超过1。当然，我们也注意到，目前参与市场的资金并不完全是配置资金，债券市场的全部激活，导致部分投机资金也参与进来，考虑到年内可能再次减息，那么投机资金或者投资期限稍长一点的资金(比如持有到明年年中)的资金参与的力度可能会较5月份多。

　　三、招标利率会不会大幅上升，从而导致市场再次调整？从目前市场看，由于驱动债市反弹的利好因素逐步消化，且市场需求有限，招标利率大幅低于二级市场的可能性不大；在债市长期趋势仍被看涨的背景下，这轮行情很多银行机构踏空，目前银行资金宽裕，必然会寻找一级市场机会进行配置，这也导致招标利率大幅高于二级市场的可能性不大。因此我们认为最终的招标利率和二级市场应该比较接近，并不会对二级市场产生明显的影响。当然，如果最终的招标利率高于市场预期，我们则认为是资金介入比较好的时期，因为从年内看，降息预期还是非常大的，且从更长时间看，债券市场收益率仍有很大的下降空间。另外，由于上周长债收益率的上升幅度最大，持有期收益分析可知，长债的相对风险收益正逐步改善，随着短期的调整，投资者可适度增配长期国债。

　　总体判断，我们认为3季度宏观数据的公布将使得债券市场具有长期上涨的动力和空间，但30年国债的发行对市场的短期走势的影响则存在不确定。因此本周债券市场振荡整理的可能性更大，考虑到未来债券市场的上涨空间，我们认为如果市场能有调整，那么可以关注长期品种。