债券收益率下行空间再度打开

    29日央行宣布从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率.研究员指出，本次降息在市场预期之内，债券牛市还将继续前行，收益率下行空间可望再度打开。

　　月内两度降息

　　10月29日，中国人民银行决定，从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。这是央行在月内第二次降息，也是两个月以来的第三次降息。

　　如此密集的降息步伐，反映经济形势的恶化已经引起高度关注。国泰君安固定收益分析师林朝晖认为，经济数据不乐观可能是降息的原因之一；在契机上，与美国基本同步降息有利于形成共振效应，同时也有稳定国内资本市场、弥补银行利差收入等方面的综合考虑。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委指出，本次降息是全球再度联合行动的一部分，在预料之中。与上次调息结构类似，本次也是较长期限定期存款利率下调幅度较大，超过同期限贷款利率下调幅度，较长期限存贷利差由此扩大。这显示，央行意在缓解当前持续存在的存款定期化趋势给银行带来的成本压力。同时，本次调息之后，三年以上期限存贷利差相对拉大。具体来说，1年期和2年期利差不变，但3年期存贷利差由此前的216bp扩大为225bp，拉大9bp；5年利差由189bp扩大为207bp，拉大18bp。这种期限结构变化，意在激励银行增加固定资产投资类的信贷，支持“保持合理投资规模”的宏观政策导向。

　　收益率下行空间再度拓展

　　基准利率的再度下调将为当前步入短暂调整的债券市场打入一剂强心药，债券牛市可望继续前行，收益率仍将缓步下跌。

　　另外，昨日央行在公开市场业务中发行了150亿元3月期票据，招标价格为99.30元，到期收益率为2.8275%，较上一次同期限票据收益率下跌20.35点；之前央行还改变1年期央行票据的发行频率，大幅放松资金回笼力度。降息和央行票据利率下行双重利好先后而至，债券市场机会仍大于风险。

　　国泰君安债券研究员姜超认为，央行再次宣布存贷款同步降息27bp，一方面受美联储即将降息的影响，同时也因为国内通胀形势将显著缓和，从而为降息提供了空间。预计10月份cpi为4.2%，年底cpi为3%左右，09年2月份cpi为2％以下，因而央行在年内可能还有两次降息，未来半年内的降幅可达108bp。姜超认为,利率下降将对债券带来强力支撑，暴跌之后的信用债市场已经充满投资机会，可适当关注。

　　长江证券债券交易员斯竹则表示，央行票据利率下跌对市场肯定是利好，不过降息预期提前已经有所反映，对于此次政策利好的效力不要期望太多，预计债市仍将保持震荡上行的趋势。