释放流动性宜先减央票发行

    在各国央行纷纷为应对金融危机而向市场注资时，我国央行也通过降低存款准备金率、减少央票发行来放松对流动性的控制。全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵上周六在上海表示，货币政策以稳定为宜，不要动用存款准备金率向市场发出放松的信号。在外汇流动形势不确定时，先通过减少央票发行来释放流动性，更能稳定市场预期。

　　吴晓灵是在参加“2008年第二届中国银行家高峰论坛”时作上述表示的。

　　对于各国央行纷纷采取注资、降息等手段应对金融危机，吴晓灵表示，目前我国金融体系是稳定的，央行没有注资紧迫性，只要“平稳释放流动性就足够了”。

　　对于央行如何注入流动性，吴晓灵表示，在外汇流入形势不确定时，多用公开市场工具释放流动性更能稳定市场预期。如果外汇占款流入量减少，“最好的办法是先释放央行票据，后下降存款准备金率”，来释放流动性。

　　央行上周四再度下调存贷款利率，未同时下调存款准备金率。但近期央行公开市场操作力度大大降低，上周又将1年期央票由每周发行改为隔周发行，央票发行再度缩量。

　　吴晓灵指出，目前商业银行都有惜贷倾向，而1年期央票收益率为3.5%，法定存款准备金的利率为1.89%，因此相对于下调存款准备金率，减少央票发行实际上将减少商业银行的盈利机会，更能加大商业银行向社会投放贷款的动力。因而，应先减少央票发行，而不应先降低法定存款准备金率。

　　为对冲我国多年国际收支双顺差带来的巨额流动性，央行先通过发行央票，后通过提高法定存款准备金率方式来回笼流动性。至今年9月末，央票存量已达4.8万亿元，是央行回笼流动性的主要工具。

　　“如果外汇流入减少了，而且我们的央票余额在大幅度的下降之后，中国才有存款准备金率下调的余地。”吴晓灵表示，目前我国可能面临一些“救火”资本的撤离，但尚无迹象显示正遭遇大量资金撤离，外汇流进流出取向还看不准。在这种情况下，多用公开市场工具释放流动性，更能稳定市场预期。

　　吴晓灵此前多次在公开场合表示，我国存款准备金率下调空间不大。尽管近期连续下调，但我国商业银行存款准备金率仍处于历史高位，四大国有银行的存款准备金率为17%，中小银行为16%。

　　吴晓灵表示，目前我国既存在通胀压力，又有价格下行的可能性，我国经济发展仍是平稳的，并无做各种动作的迫切性。因而，货币政策以稳定为宜，不要动用存款准备金率向市场发出放松的信号。

　　对于利率，吴晓灵认为，目前我国还是“负利率”，尚无降息紧迫性。她表示，“负利率”对抑制通胀、经济平稳发展都是不利的。在目前我国经济既有通胀压力又有通缩压力、前景不太明朗的情况下，宜静不宜动，解决经济问题不要过多依赖货币政策，货币政策信号已释放得足够了，应更多出台财政政策。

　　吴晓灵还表示，未来不排除由于我国经济周期和世界经济危机叠加导致我国出现通缩的可能性，那时再降利率也不算太晚。