发债大增：有机会也有风险

    连续两周的周末降息预期落空，债券市场气氛颇为尴尬，好在市场有的是时间和想象空间，本周末及下周仍可以继续预期。

　　央票收益率下滑至目前的位置，虽还没成鸡肋，但肉也不多了，7天回购虽然下来不少，但1天回购也与1年央票利差也基本没有了，继续套下去应该还可以获得20-40BP甚至更多的资本利得，但时间和过程可能比前2个月要长、要痛苦。不过，如果不奢望在长债上再捞一把，也不敢多碰信用债，那也只能继续啃着这块骨头，聊胜于无了。

　　明年债券发行大幅增加是一定的了。国债至少增加6000亿元；国开行当然会大力支持中央和地方政府各项基础设施建设，金融债发行增量说不定会比国债还要多；前期参加了发改委债券一级市场会议，鼓励企业抓住难得的机会大力发债；只有央票发行在减少。债券发行总量和结构上的变化，在金融危机的背景下，对债券市场的影响确实很难讲，有机会也有风险。机会在于，债券发行规模的扩大将极大地推动债券市场发展，百年一遇的金融危机为债券市场提供了非常有利的宏观背景；风险在于债券市场收益率透支严重，信用风险加大，各国政府不顾一切扭转经济下滑的局面，若效果好于预期，经济和金融市场可能迅速得到恢复。