回购利率逼近银行资金成本

    中国货币网昨日公布的质押式回购交易数据显示，各主要期限的回购利率仍在继续逼近商业银行的资金成本。

　　分析人士表示，由央行11月底大幅降息和金融机构资金面宽裕带来的银行间市场回购利率持续回落的“非正常”状况仍在延续。当前以全国性商业银行为代表的大型金融机构资金面“极度宽裕”，各大行正面临资金运用上的难题。

　　利率下跌近似“无底洞”

　　货币网周二公布的银行间市场质押式回购交易数据显示，当日1天期回购加权平均利率继续下跌5.84个基点至1.0363%，7天期回购利率尽管小幅走高0.11个基点，但仍继续保持在1.51%附近水平。与当前商业银行的资金成本相比，前者已经低于目前1.4%左右的银行资金成本，而后者则继续逼近商业银行在此的底线。

　　在此之前，在充裕资金面的推动下，上周回购利率延续下滑走势，1天和7天回购利率分别下降至1.11%和1.54%附近水平，而1天回购利率在上周就已经大幅低于银行资金成本，并继续向商业银行资金的“机会成本”进发：目前存款类金融机构在央行处所获得的超额储备金利率为0.72%。

　　申银万国分析师屈庆表示，尽管回购融资需求的激增可能会减缓回购利率的下行速度，但总体仍难以改变市场利率下降的趋势，当前1 天和7天回购利率都在逐步回归至银行资金的机会成本。而上海一位基金公司的固定收益研究员昨日则向记者表示，各大行在信贷投放谨慎的情况下，目前正面临资金运用上的难题，“回购利率在0.72%的超储利率之上没有支撑”。

　　央行继续“指挥”利率下行

　　当市场利率的回落似乎正在得到央行的默认。中国人民银行昨日公告称，当日央行在公开市场进行的500亿元人民币28天期正回购操作，中标利率为1%，该利率较上周猛烈下挫40个基点。一些市场人士对此表示，正回购利率的下挫幅度有些“令人吃惊”，这要么是央行有意推动金融机构加强信贷投放，要么是新一次降息的信号。

　　对此，有分析人士表示，在近期国务院给出17%的09年增量货币投放目标后，有关各方正在力促商业银行增加信贷投放，而此次央行有意“指挥”市场利率下行，就是迫使商业银行调整资金运用方向的一次“微妙之举”。

　　数据显示，在资金面充裕和回购利率下行的带动下，之前一期的3月、1年和3年期央票的二级市场利率分别大幅下降至1.2%、1.48%和1.8%。申万分析师屈庆表示，当前资金面的极度充裕将会继续推动央票利率下行。考虑到央票利率在2005年年中曾大幅低于银行资金成本，因此当前央票利率相对银行资金成本还有一定的下降空间。

　　受市场利率持续下行影响，一些分析人士表示，在未来回购利率仍将进一步回落的情况下，投资者仍可继续买入期限较长的央票产品，回购养券仍有利可图。