“降息风”再吹债市放量上涨

    本周没有央票发行，仅周二实施了28天正回购500亿和昨日实施91天正回购200亿，利率1%，与周二发行的28天回购利率持平。尽管央行指导性的利率是逐周走低，但本周央行的公开市场操作是近3个月以来第一次实现货币净回笼，回笼量370亿。央行似乎也在关注由泛滥流动性所引起的银行间市场波动，适时“出手”以保证货币市场的稳定。

　　货币市场方面，市场资金量持续飙升，周三1天回购利率跌穿1%并逐步逼近超储利率。昨日7天质押式回购加权平均利率报收1.37%，1天质押式回购加权平均报收0.95%。尽管回购利率仍有下降的可能，但我们可以预期，超储利率是回购利率下跌的底限，否则机构将把资金全部存入央行。

　　收益率方面，本周收益率曲线每天往下平移约5-7BP，周三随着5年期国债招标利率低于市场预期区间的消息公布，市场收益率又开始一轮急速的下降。目前投资者神经极为脆弱，一有风吹草动，双边市场就会有大动作出现，二级市场便马上紧跟其后。昨天市场降息预期再度强烈，双边长端几个品种卖盘被点，引起二级市场中介商诸多卖盘撤单，报出的卖盘收益率下跌很快。机构对农历年前至少会降一次息的预期比较一致，5年期以下品种的收益率已降到历史低位，收益率超跌的风险不断积聚。

　　现券方面，昨日债市放量上涨。由于周三国债投标结果理想，多头推动市场成交量飙升。昨日成交量2008亿，比周三大幅增加330亿。各期限品种债券的成交收益率均比周三有所下降。长短期国债、金融债、央票等债券普遍成交活跃。昨天多个双边卖盘被点，1年央票117在1.15%双边被点，2.4年央票65在1.51%有成交。国债1年期0824、3年期0811、5年期0817、7年期0822、10年期0818、15年期0823分别在1.1%、1.18%、1.72%、2.13%、2.67%、3.24%有成交。金融债方面，3年期080222在1.75%有成交，5年080311在2.1%有成交，7年期080419在2.5%有成交，10年期080220在3.13%有成交。

　　受整个债市多头的推动，信用产品昨日也是大幅收阳,其中中票和高资质5-7年企业债最受市场欢迎，多只一级市场发行的中票均遭到哄抢。债市一片看好，受惠于其他品种收益率的大幅下滑， AA-短融较大的利差空间开始吸引机构的眼球。昨日新上市焦煤MTN1在4.0%有成交，中外运MTN1在3.4%有成交，5年中电信MTN2在2.85%有成交，电网CP03在1.71%有成交。