东方证券持续做大债券业务

    在货币政策继续保持宽松、物价水平低位运行的背景下，东方证券认为2009年债市的表现值得期待，亮点在信用债市场。

　　东方证券认为，2009年受股市融资功能弱化，以及在经济下滑环境下银行慎贷的影响，地方政府和企业通过债券市场融资的需求更加强烈。但由于商业银行和保险公司在信用债投资方面的限制，信用债市场会形成二元格局——评级高的信用债疯抢，收益率走低动力较强；而评级低的信用债发行则相对困难，而且收益率维持在较高的水平。在高信用等级债券收益率迭创新低之后，市场中的部分机构将关注高收益债券的投资价值。

　　东方证券认为信用债的价值主要来自三方面，首先是与国债利差处于历史高位，其次是市场机构对信用风险识别水平参差不齐，最后是市场对信用债的接受程度将进一步提高。不过，东方证券同时认为，即使在基准利率低利率时代，债市依然会充满波折，对于2009年的投资有两大隐忧：非债券类资产投资回报率的提高和资金面的意外波动。

　　在刚刚过去的2008年，东方证券固定收益业务硕果累累，仅仅12人的团队，便创下了逾6亿元的收入，创历史最高水平，处于同业领先地位。

　　据介绍，2008年上半年，债券市场多次出现恐慌性下跌。东方证券顶住市场压力，坚持自己的判断，在市场恐慌时敢于增持，逐步买入高票息债券，扩大债券投资规模。因为东方证券通过研究上半年M1和M2数据发现，定期存款比重增加，活期存款比重下降，由此判断市场消费有可能下降，物价指数有可能回落，而银行间市场资金面仍然保持宽松状态，下半年会有利率下行的获利机会。2008年9月以后，全球经济在次贷危机的进一步深化之下快速衰退，物价指数大幅回落，货币政策也随之快速放松，债券市场迎来了几个月的暴涨行情，10年期国债收益率回落近190bp，东方证券在年初套利策略下持有的债券仓位迅速从浮亏转为大幅盈利，东方证券债券投资获得超额收益。

　　除了债券投资收益颇丰，东方证券在债券承销方面也取得了历史突破。在国债金融债承销上，虽然2008国债发行量较2007年大幅下降，但是东方证券的国债承销量却同比增长了66%，在所有券商中的承销综合排名进入前八位。此外，东方证券还承销了国开行金融债24期，累计完成承销量排名第七位。在企业债承销上，东方证券致力于改善收入结构，2008年在企业债主承销方面取得了突破，以牵头主承销身份顺利完成了60亿规模上海城投债的发行。包括国债、金融债、企业债在内的债券承销收入创出历史新高。