新长债开闸 2.48倍认购稳军心

    背负供给将明显增加“包袱”的长期国债昨日正式开闸。据参与投标的银行债券交易员透露，由于市场投资者对今年长期国债供给规模、发行频率将较大提升早有预期，所以昨日招标的20年期国债中标利率基本符合市场预期，同时在资金面充裕下、配置需求支撑认购倍数在首只7年期国债基础上继续走升，进一步稳定市场投资者信心。

　　财政部公告显示，昨日招标的20年期关键期限国债中标利率落在3.86%，稍高于此前市场3.85%的预测均值。共有546.4亿资金参与投标220亿的招标总量，导致认购倍数为2.48倍，超过上周发行的7年期关键期限国债2.11倍认购。

　　申万研究所债券研究员张磊表示，虽然中标利率稍微高于市场预期，但高达2.48倍的中标倍数，显示出配置型机构的强烈需求。张磊认为，中标利率高于市场预期的原因在于本期国债的超长特征。这需要从配置和长期的角度来定价。在近期的债券市场回暖中，5-10年国债收益率都已经下降了近30个基点，而15年以上的超长国债收益率才下降不足10个基点，或说明在供给增加预期下长期国债交投的特殊性。因此，在本期超长国债的招标利率并没有大幅高于市场预期，对现券收益率影响有限。

　　新债招标结果基本符合预期，对现券市场的稳定作用较为明显。一商业银行交易员告诉记者，在20年期国债结果公布后，市场上交投气氛明显活跃，并涵盖2年、5年和10年期品种。“结合上周2年期农发行金融债和7年期记账式国债的发行，目前一级市场发行利率基本上已形成较完整的曲线。而旺盛的配置需求，也使得此前对长期品种心态谨慎的投资者心态更加稳定。”据介绍，昨日现券收益率整体均出现近5个基点的小幅回落。

　　上述银行交易员还表示，经过前期轮番震荡回调的“洗礼”，债市收益率已经基本调整到位，而目前对债市的主要支撑还是来自资金面对需求形成的支撑。而自去年底以来的信贷迅猛投放能否持续，并逐步对债市充裕资金面格局带来影响、甚至导致经济提前反弹的潜在预期，成为“束缚”目前大部分投资者债券收益率空间的主要因素。

　　对此，申万研究所日前发布的报告中指出，11月份数据确实显示信贷猛增，但票据和短期贷款占绝大部分，表明银行实际信贷热情并不如信贷总量体现的那么强烈，并且中长期贷款的需求也没有非常明显的放大，信贷扩张或只是表面的繁荣。而如此大规模的信贷投放并没有导致M1增速的反弹，也说明实体经济回升可能并不如之前市场估计的那么乐观。而在此基础上，市场投资者关注信贷数据的焦点也已经从总量逐步转移到信贷结构上来，这或显示信贷总量扩张对债券市场的负面影响已经过去。在集中大规模放贷的因素下降后，银行会有更多的资金投资债券市场，因此该机构继续对未来债券市场的走势表示乐观。