债券市场或面临“滞涨”风险

    尽管周一A股市场再度出现大幅下挫，但交易所债券市场的“债股跷跷板效应”却并不明显。昨日上海国债市场尽管成交量有显著放大，但避险资金的涌入并没有给指数带来大幅推高，上证国债指数仅小幅攀升0.05%。

　　结合目前多数中小机构的观点判断，目前投资者对于债市的态度正逐步转向中性，有券商表示，债券市场在较长时间内面临滞涨风险。

　　市场上行乏力

　　周一两市A股再一次出现冲高之后的大幅下挫，午后部分场内资金再度显现出恐慌特征。而在此背景下，尽管交易所国债市场仍然延续了全日稳步盘升的态势，但指数却出现上行乏力的状况，而这也正是近期债券市场表现出的一个显著特征。

　　中债登公布的1、2两月债券托管量数据显示，以灵活性著称的基金公司在今年1月份持债数量出现拐点，当月基金净减持近880亿元，而2月份更是继续减仓1127亿元。与此同时，在保险机构方面，受股市回暖影响，尽管保险业在今年1月份保费净收入创下历史新高，但保险公司当月减持债券规模接近200亿元，创出近年来最大减持规模，而2月保险公司债券投资仍基本保持零增长态势。分析人士就此表示，尽管商业银行当前资金面极为宽裕，也存在较为强劲的配置需求，但机构间的显著分歧已经使得债市大幅涨升的可能性大大缩减。即使未来商业银行有大举买债的举动，市场仍面临资金涌入而价格难以攀升的“滞涨”风险。

　　或长时期温和盘整

　　国泰君安分析师林朝晖表示，今年以来债市主要调整压力来自于信贷出现急剧增长，一方面推动经济复苏、抑制降息空间，另一方面直接分流银行主力机构的可投资金，因此对债市基本面、政策面及资金面构成综合利空。而基金机构增股减债行为构成债市调整的直接导火索。林朝晖认为，信贷单方面增长受制于外汇占款增速放缓、外需持续低迷以及房地产市场继续回归等因素，难以推动投资及经济全局景气反转，因此今年将继续面临“保八”压力，央行也存在后续降息空间。同时CPI、PPI双双进入通缩状态将为债市提供重要支撑，因此债市并未到根本转势之时。

　　分析人士表示，从2月份债券持仓结构数据来看，商业银行加大债券投资力度构成债市企稳的主要动力。目前银行机构资金仍异常充裕，其债券投资规模有望稳中有升，因此债市可能进入温和盘整状态。不过也有机构强调，目前债市长期继续向上的根本趋势仍在延续。

　　申万分析师屈庆认为，近期债券市场的格局仍旧是“基金卖、银行买”，但未来随着基金抛售力度的减弱，市场将逐步回暖。除此之外，屈庆还特别强调，本周即将发行的10年期国债收益率很可能将落在市场预期之下，该期国债的招标结果，将为中长期品种现券价格继续提供支撑。