高票息品种定价回归

    在一个存在分歧的市场里，行情的表现基本上会维持一个相对平衡的格局。从今年年初以来，在经历了一个比较大的调整后，债券收益率回到了正常的水平（所谓正常，是指与主流投资者的其他可配置资产收益率基本相当）。在没有新的强大单边预期出现的情况下，债券市场可以说基本上维持了一个相对平衡的格局。占市场非常大比例的国债和金融债市场以震荡为主，行情集中在个别债券品种的结构性机会，近期主要表现为高票息品种的定价回归。

　　但结构性的机会总会有到头的一天，市场的有效性发现会逐步消除明显的定价误差，最终市场还是要归结到对趋势的判断上。我们估计在享用完丰盛的城建债大餐后，需要对今年的大趋势作出判断的日子可能已经为时不远。

　　环顾全球，现实发生的通缩苗头就像春芽一样具有生命力，而政府对全年通胀4％的目标又让投资者们充满疑惑。是否这个4％的目标和8％的目标一样，只是政府信心的体现？如果仅仅如此的话，那么这个目标之下，有着一个强大预期落空的过程，这个过程所发出的信息也许会给我们带来更加明显的信号。目前我们只能看到一二月份的数据，等到第一季度的数据全部出齐，再加上二季度四五月份的数据，以及四五月份的其他经济先行指标出台，我想，大部分的机构应该都可以预测出全年政府通胀目标达成的可能性。相信到那个时候，相对一致的预期会引发市场的趋势性变化。加上现实的流通性带来的购买力，也许债券会出现趋势性的行情。所以，当下，除了继续吃好盘子里还能吃一阵子企业债的息差外，最好的事就是准备流动性并密切关注经济所发出的信号。

　　银行间的需求是对债券最为现实的支撑，特别是主流的国债品种，而保险机构相对疲弱的保费增长好像很难对长期、超长期债券行情起到拉升的作用。如此看起来，在市场形成未来超弱的货币政策预期之前，流动性更好的中期品种（5-10年）的吸引力似乎要更大于超长期品种（15年以上）。