空方势头渐强 金融债价跌量升

    昨日货币市场资金面继续宽松，1天加权回购利率0.81%，7天质押式回购加权平均利率报收0.93%，基本仍是持平状态。央行公开市场操作发行央票950亿，利率继续与前期持平，发行量较上周有增加。周二实施28天回购800亿，91天正回购800亿，整周实现净回笼600亿，央行公开市场操作的策略未见转向迹象。

　　金融债继上周遭抛压后，这周仍然是空方打击的主要对象，收益率有加速上升的势头。经过一季度的经济运行后，我们看到的是信贷持续增长、美国经济企稳、国内房地产回暖等现象，经济向好的预期显然成为银行间市场做空的理由，加上市场必须承受一个庞大的债券发行规模，扩容的担忧气氛浓厚。

　　与一月份的债市下跌相比，本轮下跌的原因出现了微妙的变化，此次调整基本已经形成了比较明显的看空气氛，债市止跌的可能性短期内恐怕仍然比较微弱，后市需要继续关注4、5月的经济运行情况。本周受到7年期国开债投标高出预期的冲击，政策性金融债各期限品种收益率有全面上涨。昨日3年期农发债也遭冷遇，有效投标倍数只有1.5倍，所幸中标利率落于双边报价区间内，因此并未引起市场大的波动。与上周相比，3年期、10年期收益率跳升了10个BP到2.05%、3.9%，7年期更是跳升接近15个BP至3.46%。国债方面，由于有投资型机构需求作支撑，收益率的上升幅度和速度均受到控制，各期限涨幅介于5-10BP。

　　由于国债收益波动不大，因此交投并不活跃。金融债价跌量升，收益率的上涨使得交投旺盛，目前10年期金融债对于追求绝对收益的投资型机构来说已经具备了相当的吸引力，因此，需求开始增多，推动交易量的增加。1年央票1.2%有成交，2年央票1.72%有成交。国债5年期0904、7年期0822、10年期0825分别在2.36%、2.85%、3.2%有成交。金融债方面，3年期成交不多，5年期080311、7年090419、10年期080420分别在2.87%、3.47%、3.88%有成交。

　　信用市场方面，机构对中票的抛盘持续，收益率上涨比较快，且缺少买盘因此交投非常清淡。据了解，中票发行开始有滞销的势头。企业债由于流动性不强走势各异，个别券种是一直缺少买盘，个别券种需求较多，有些优质品种在债市下探行情当中仍然能一枝独秀，有不俗的表现。昨日新上市5年09沪电力MTN2在3.95%有成交，3年AA+09河钢MTN1在3.02%。企业债方面，09建发债6.04%有成交，09津投债1、2、3平价均有成交，09余城建债表现出众，对比前期，成交价格仍有上涨，收益率4.67%。短融较平稳，老券卖盘开始增多，09太不锈CP01在1.88%有成交，09铁二股CP01在2.28%有成交。