超储率创新低 债市难言乐观

　　8月5日央行发行的2009年二季度货币政策执行报告披露的数据显示，截至二季度金融机构超额存款准备金率大幅下滑至历史低点1.55%。研究员表示，超储率大幅下滑，反映银行间市场资金充裕局面正逐步发生变化，资金面的变化将对债市不利。

　　超储率降至历史最低点

　　8月5日，央行在货币政策执行报告中表示，6月末，货币乘数为4.59，分别比上年同期和第一季度末高0.75和0.32，货币扩张能力上升。6月末，金融机构超额准备金率为1.55%，其中四大国有商业银行为1.15%，股份制商业银行为0.95%，农村信用社为4.26%。

　　央行的数据显示，二季度金融机构超储率较一季度大幅下降，2009年一季度末金融机构超额储备率为2.28%，同时数据还显示，2009年二季度金融机构超储率1.55%的水平也创出历史最低值。金融机构超储率曾在2008年6月份创出1.95%的低值。

　　超额准备金率二季度延续跌势在市场预期之内。上半年7.37万亿的新增信贷是导致超储率下降的主要原因。安信证券研究员刘海东表示，导致超储率下降的主要原因是信贷投放所增加的法定准备金缴存以及财政存款意外的明显增加。这两个因素分别影响超储率约1个百分点和1.4个百分点。

　　二季度新增财政存款创新高

　　来自央行的数据显示，2009年二季度财政存款创出历史新高。数据显示，2009年二季度财政存款新增量达到7764亿元，创出季度新高值。研究员表示，从历史经验来看，二季度是财政存款增长较为迅速的时期，不过2009年在财政收入增长放缓的背景下，财政存款却创出历史新高值，这其中与债券发行量上行有关。 数据显示，2009年上半年累计发行国债6518.7亿元，地方政府债1659亿元，二者合计超过8000亿元，而2008年同期发行的国债仅3658亿元。

　　而正是因为财政存款在二季度的突然放量增长，央行担忧巨量的基础货币回笼冲击市场流动性，因此在二季度主动通过公开市场操作向市场投放资金。数据显示，4月份和5月份央行分别向公开市场净投放1020亿元和1030亿元。

　　债市仍难言乐观

　　超储率的上行不利于债市。2008年4、5月份央行两次上调法定准备金率，商业银行的超额准备金率下降（调整前是2%，调整后是1.95%），商业银行普遍感到资金面非常紧张，并在二级市场通过抛售债券补偿流动性。此次，伴随着银行超储率的下行，债市也出现下跌。

　　分析人士指出，由于目前信贷扩张十分厉害，央行的货币政策正在动态微调，市场关于提高存款准备金率的预期若隐若现，由此超储率可能继续下行，债市仍难言乐观。而从债市的具体运行来看，国泰君安研究员姜超指出，无论从国内还是美国近半年的经验看，债市暴跌之后均存在短期投机的机会，但是机会稍纵即逝，而且很容易被套牢，因而建议抄底需谨慎。