避险资金聚集债市

　　股市的回落调整对应着债市的反弹活跃，这个股债两市“跷跷板”的天平近几日明显向债市一方倾斜。从资金价格这个最为直观的指标来看，大量资金从股市向债市的聚集正带来银行间市场质押式回购利率的连续下行。　　

　　回购利率连续下行

　　昨日银行间市场质押式回购交易价量齐跌，成交金额减少了181.77亿元至2034.05亿元，加权平均利率也下降2.5个基点，为1.2159%。从具体品种看，数据显示，隔夜回购利率自8月5日以来已连续第七个交易日下跌，7天品种也已经是第三个交易日下跌。

　　值得注意的是，近期股市出现今年以来的首度五连阴走势，正是从8月初开始，股市下跌造成资金倒流、帮助债市资金面恢复充裕的因果关系正呈现得更加清晰。

　　再看前日，银行间市场回购利率整体大幅下落，加权平均利率下降了11.84个基点至1.2409%。其中跌幅最大的是隔夜利率，下跌13.38个基点，创下了本月最大单日跌幅。而当天恰好是股市遭遇了152点暴跌。　　

　　股市流出资金多选择逆回购融出

　　分析人士称，股市的风云突变迫使大量资金流出，而对于机构来说，出逃之后资金的首选用途就是进入货币市场进行逆回购融出。一位保险公司交易员称，从周三开始他们账面的可用资金就迅速增加，在市场中一向作为正回购方的他们，近两日连续进行逆回购的融出操作，并且将在明日继续寻找需要借入资金的对手。

　　而一位基金经理也表示，近两日其管理的货币市场基金获得了大量的资金申购，相信和股市下跌带来的资金流出有很大关系。

　　除了到货币市场进行逆回购操作，从股市“避风”而来的资金还有不少选择了直接购买债券，这也支持了债市反弹的延续。一位交易员称，近两日债市买盘力量愈显活跃，让自7月初就开始调整的债市重新找回暖意。

　　小盘股发行未造成资金压力

　　在股市的震荡令资金向债市流动加快的同时，股票一级市场的情况也在客观上为债市资金的集中提供了便利。按照统计，近期IPO虽然仍然密集，但是多为小盘股，冻结资金有限，并没有给货币市场带来压力，这也是回购利率不升反降的重要理由。

　　一位交易员称，新的IPO制度也在其中发挥中一定作用，因为按照不得同时网上网下申购的规则，机构多倾向于选择网上申购，而网上申购上限又要满足不超过发行股票千分之一的条件，“这样对于一只小盘股来说，我们需要动用的资金规模非常有限，甚至一个股票大户都拿得出，”这位交易员表示，自有资金就能够满足“打新”需求，不再需要满市场去借钱，自然对货币市场利率的哄抬作用就消失了。