机构大面积超持短融中票

　　42只债券18家机构上榜

　　大量短期融资券和中期票据被机构超持！昨日中央国债登记结算公司公布，8月14日当天，市场上有42只企业债务融资工具，其单一投资人的持有数量占该债券总量的比例超过规定的30%，其中持比最高达到了84.4%，涉及机构达18家。分析人士指出，出现如此大面积的超持情况，可能有两大原因，一种是承销商被动持有，一种是信用评级较差的高票息小企业吸引了农信社买入，从而造成超持。　　

　　大面积超持

　　这份超持名单显示，共有42只产品的单个投资人持有比例超过30%，其中包括19只短期融资券和13只中期票据。而持有超标的机构供涉及18家，包括工农中建交等大行、股份制商业银行、城商行、农联社、证券公司以及部分银行的理财专户。

　　按照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》第十三条的规定，“中央结算公司应于每个交易日向市场披露上一交易日日终，单一投资者持有债务融资工具的数量超过该期总托管量30%的投资者名单和持有比例”。

　　具体来看，这42只债券并没有一个显著的共同特征，在发行时间分布、信用级别等方面各有特点，其中发行较早的如在2008年4月发行的“08中电信MTN1”，而较晚的则有本月13日刚刚发行的“09方正CP01”。

　　信用方面，也是参差不齐，从主体评级AAA的大型央企债券到仅有BBB+的小型民企债券，都在超持名单中出现。　　

　　两大原因

　　究其原因，分析人士指出，出现上述的超持情况，最主要可能有两方面的原因。

　　首先，大量短融和中票的滞销令它们积压到了承销商手中，这种情况在债市弱势中最容易出现。例如，被超持比例最高的“09恒健MTN1”在建设银行手中的比例高达84.4%，而建行正是该券的主承销商。再如，本月初发行的“09中海发MTN1”，其主承销商交通银行的持有比例也达到了55%。

　　一位承销人员表示，在今年一季度以及近两个月，债市下跌明显，这类企业债务融资工具都不好销，在余额包销的承销方式下，承销商只得自掏腰包“吃进”这些债券。类似集中超持的情况在2007年最后两个月市场需求非常低迷的时候也曾出现过。

　　也正是因为企业债务融资工具过高的价格、过低的发行利率不再与债券市场阴跌的气氛相吻合，交易商协会曾在一周前启动干预，对期限1、3、5年的高评级债券设定利率下限，以希望缓和需求异常疲软的状况。

　　其次，一些发行规模非常小、信用评级比较低的债券则被农信社等机构超持比较明显，这可能与只有农信社才能持有较低评级的债券有关。

　　例如衡南县农联社持有“08闽海源CP01”75%的规模，“08金隅CP01”被湖南省农村信用联社和晋中市榆次区农信社分别持有33.3%的规模……

　　这些被超持的债券有一些共同特征，如普遍主体信用评级不高，在BBB+至AA-之间；同时发行规模均不大，最小的一单是“08中兴集CP01”，仅发行2000万元；最后，他们的票面利率都不低，最高的一只1年期品种票面利率达7.01%。

　　市场人士称，正是这些特征决定了许多农信社扎堆超持榜的结果。因为这些债券较低的信用评级决定了它们难以通过许多机构的风控门槛，只有农信社把关较松，有买入能力。而且这些债券的高票息又有巨大的吸引力，农信社有买入动力。最后，它们的发行规模都非常小，稍买一点，即可能超限。