崔志娟：PPP融资考量利用社会资本的效率

　　大众网记者 孔秀

　　4月28日，以“投袂民生，创新共赢”为主题的2016山东PPP投融资高峰论坛隆重举行。本次论坛由山东财金投资集团与山东省互联网传媒集团主办，大众网承办，国开行山东省分行、建行山东省分行、齐鲁银行、平安银行济南分行协办。北京国家会计学院教授崔志娟受邀为到场嘉宾分享了PPP操作方面的经验。

　　在PPP项目投融资过程中到底是政府还是企业来融资？崔志娟说，是交给企业融资。但是不是政府就不管了，政府有能力在市场当中融到比较低的资金的时候，也可以辅助企业融资，但是不能担保。

　　“融资使用有股权和债权两个方面”，崔志娟介绍，项目资本金会占30%左右，股权投资也使用外部融资，比如产业基金的引入等等。PPP融资更多的是使用债权，它的资金来源主要是来自于基金、银行以及其他领域。崔志娟提醒，PPP项目资金来源不一定都要在国内融资，实际上还可以到国际融资。北京4号线、14号线在运营中就是到国外融资，如在美国、欧洲发债，它的利率可以达到1%左右。

　　PPP项目未来的回报相对稳定，所以这种融资要克服原先企业融资以资产为抵押的基础，尽可能要转化成项目融资，以未来项目稳定的现金流来融资。

　　PPP项目的融资有没有风险？崔志娟认为，PPP项目融资的基础来自于收益回报是稳定的，这取决于企业的运营能力，如果企业的运营能力比较弱，可能会增加融资风险。

　　如何保证合理收益？崔志娟认为，因为PPP项目不是委托代建活动，而仅仅是政府购买服务的一个交易行为，所以不能约定合理的收益率，如果政府一旦有固定承诺，那么PPP项目的风险分担机制就失效了。

　　在市场操作过程中，有一些项目可能报的价格比较低，有人怀疑是不是低价中标？崔志娟说，PPP是以融资为基础，但是更重要的是利用社会资本的效率。因此如果考虑到PPP项目的全生命周期，有可能这个价格并非一定是低价。