进入2009年，在国际金融危机的影响不断蔓延的情况下，全球经济、中国经济将呈现什么样的变化趋势？外汇市场、债券市场、大宗商品市场以及投资者关心的A股及港股等市场将如何变化？带着这些问题，理财周报记者日前专访了中国银行全球金融市场部全球调研团队宏观经济分析师石磊。

　　目前，世界各国都在采取不同措施提振本国经济，力避衰退。

　　石磊说，2009年经济的复苏将是政府主导型复苏。在企业、家庭都减杠杆的同时，政府信用杠杆会急剧扩张。这就使得财政状况较好、外汇储备充足的国家将得到较为显著的经济复苏。

　　“由于信贷市场的冰封和资产价格大幅缩水，美国私人部门依赖变卖资产和不断增加信用杠杆的消费模式遭到了极大冲击。美国私人部门不得不缩减开支，迫使储蓄率快速回升，但微薄的储蓄增长远不及资产价格的大幅缩水。因此，美国私人部门的消费主动恢复需等待资本市场大幅反弹或积累充足的储蓄，乐观地讲，这需要1-2年时间。”石磊说，“而由此带来的通缩和产能过剩将使企业利润难以在2009年明显好转。”

　　“欧洲由于区内贸易率较高，外需下降对其冲击并不十分严重，预计其经济的稳定性较美国好，但由于缺乏统一的政策，复苏也会较慢。”石磊说，“日本将面临最为严重的经济衰退，高企的财政赤字、过高的日元汇率、不稳定的内阁都成为妨碍其经济复苏的拦路虎。”

　　石磊称，新兴市场国家中，以资源为主导的经济体将面临高贸易赤字、货币贬值、国内信用紧缩、财政赤字高企的困境，而制造业为主导的经济体如果拥有较高水平的外汇储备，可以保证国内稳定的信贷增长，以配合扩张的政府支出，有效拉动经济增长。

　　通缩降临中国，A股阶段性上升

　　时下，由于政府投资力度的加大以及强大的信贷支持，认为中国经济回暖的观点开始呈现。“尽管2009年初，中国经济已有触底回暖的迹象，但我们认为，触底需要多次确认。”石磊说。

　　他认为，因为本轮外部冲击强烈且迅速，去年下半年国内悲观浓重，让很多行业快速关闭产能，而实际需求由于庞大的经济刺激计划而出现部分回暖。生产在2009年初有回升的迹象，但这并不意味着生产会持续复苏，信贷的高增长中也出现了较多的水分。

　　“我们估计，高位跌落的经济增长速度将出现W形多次探底，就像高位下落的球体，触底后也会出现多次反弹和回落。”石磊说，“由于商品价格高位回落，且人民币汇率保持坚挺，通货紧缩一定会降临中国，预计全年CPI同比增幅-0.8%，PPI可能达-4.2%。上半年通缩将较为明显，下半年将得到改善。”

　　石磊表示，“我们最为担忧的是‘增长型失业’情况可能发生——由于经济多次跌宕，预期不明朗让企业不敢扩张产能，也不敢雇用更多工人。这将造成在经济有效增长情况下失业难以改善。”

　　石磊说：“企业利润难以在通缩环境下回升，最乐观的估计，工业企业利润可能在2009年四季度回升。为对抗通缩，减轻企业财务负担，刺激企业真实信贷需求，基准利率还可能进一步下调。我们预计一年期存款基准利率可能还有3次共81个基点的下调空间。”

　　石磊认为，国内宽松的流动性环境、已有深幅调整的股价和经济刺激计划提供的想像空间，将使得国内A股会有阶段性上升的表现。

　　“但是由于企业利润难以在上半年好转，且宏观经济的表现将使得市场出现犹豫，我们认为A股不存在趋势性走强的机会。而港股受到外围股市的影响将出现显著波动。”石磊说，“整体看来2009年下半年，股市上涨的机会较大。”

　　欧元反弹至1.4，日元重归100

　　2009年美元走势仍是关注焦点。

　　石磊认为，为维护国内稳定的预期，美元对人民币汇率将在2009年内保持稳定。美元有效汇率将出现前高后低的走势，因为金融危机将在今年下半年显著减弱，资本回流美元资产的趋势将基本结束。美联储将被迫购买大量新增的美国国债，美元资产的低收益率和风险厌恶情绪的下降，将使得美元资产不再受青睐，汇率下半年逐步走弱。

　　“欧元可能出现先跌后涨的态势，欧元区基准利率可能调降至1.5%的历史新低，而下半年随着美元的走软，欧元兑美元汇率可能反弹至1.4附近。”

　　“英镑、澳元等原高息货币，受到全球去杠杆化浪潮的猛烈冲击。目前这一趋势有所减弱，英镑、澳元的下跌也较前期温和，但英国、澳大利亚的经济下滑仍较为严重，这将使得英镑和澳元难以在近期走出低迷。”石磊说，“去杠杆化令日元汇率走强幅度甚至超过美元，已成日本经济下滑的要因。日本政府干预日元汇率的可能性在增强，随风险厌恶情绪被抚平和日本经济急剧恶化，美元兑日元汇率有望在2009年末重归100附近的正常区间。”

　　金价可能回归700-800美元/盎司

　　“全球信用紧缩和消费低迷将在低位徘徊，下半年随进一步减产和部分国家经济复苏，大宗商品价格可能出现触底反弹的迹象。但由于全球经济显著趋势性反弹难在2009年发生，因此大宗商品价格反弹幅度不会很大。”石磊说。

　　对于原油价格，石磊认为，至少在上半年维持低迷难以超过50美元/桶。下半年由于各国经济刺激计划成效显现，和产油国产能进一步关闭，油价可能略有反弹，但是80美元/桶具有阻力。

　　近日黄金价格有不断推高之势。“对于黄金，我们认为其难以突破1000美元/盎司，原因在于，黄金与美元长期以来保持竞争性货币态势，全世界黄金储备有65%直接掌握在美国手中，如果算上IMF手中持有的可能更多，因此，美国对于金价的影响力不可小觑。为维护美元本位体制，美国会不遗余力地打压黄金价格，这一点在一年前，金价突破1000美元/盎司时，IMF大量抛出黄金就可以看出，且美元主要的储备国为保证储备价值的稳定，亦不可能大量抛售美元而购入黄金。”

　　石磊认为，目前的坚挺的金价主要源于投资者对美国经济刺激计划的不确定性感到恐慌。一旦金融危机平复，这种情绪将下降，金价不会长期维持在高位。另一方面，由于美元对其它主要货币在2009年下半年将可能走软，这意味着黄金的美元价格也不可能大幅度下跌。我们预计2009年金价可能回归至700-800美元/盎司的水平。