基金论剑2013下半年 下行风险降低投资机会犹存

　　2013年上半年，全球股市可谓跌宕起伏，A股在一波三折中跌去12.78%。不过，在股指创下年内新低的同时，QFII跑步进场，6月新增29个账户；国务院又释放重大利好，十天三出扩内需措施。充沛的资金与经济刺激政策双管齐下，大盘7月以来出现一波反弹行情。那么，反弹能否延续？投资机会又将何在？近日，基金公司陆续发布下半年投资策略报告，论剑下半年投资布局。

　　经济下行风险降低宏观方面，上投摩根基金指出，年初以来中国经济动能有所减弱，但大致维持在中速增长区间，政府似对“七上八下”的经济增速能够接受。短期来看，基建和房地产投资的持续复苏仍将成为短期内经济的支撑，消费增速的低点已过，正逐步企稳回升；而结构性转型和深化改革的进程将决定经济增长的可持续性。通胀方面，在经济平淡、财政稳健及大宗商品弱势三大因素的叠加下，料下半年通胀基本无忧，全年CPI预计为2.7%左右。下半年货币政策或重在调整结构和市场机制的作用，因而银行间流动性将从中性偏松转向中性偏紧。

　　光大保德信基金指出，近期公布的数据显示，工业企业利润总额增速在上升，而主营业务利润增速却在下降，二者的背离显示营业外利润增速在上升，在经济需求放缓的大背景下，这些营业外利润的增速可能有很多来自于政府的补贴，而补贴等营业外利润相对来说是不具有可持续性的。所以在政策中性的情况下，未来的企业利润增速很可能会下降，近期公布的PMI数据也印证了相同的观点。因此政策的指向是决定下半年股市走向的至关重要的变量。

　　汇丰晋信基金也从政策角度分析，认为近期政策方面的消息扑朔迷离，之前的“钱荒”和“国十条”似乎表明政府“调结构、促改革”的决心，而最近李克强总理关于“增长不出下线，物价不超上限”的讲话似乎又表明政府不希望看到经济过于快速下滑的想法。实际上，调结构促改革是一个长期的核心线索，而短期内可能会围绕着核心线索进行一定的微调。因此政府可能会出台一定的“维稳”政策，但不会是类似2009年的大规模投资拉动，而是结构性的对于经济的扶持，在这种情景假设下，宏观经济下行的风险和幅度可能会有所降低和缩窄。

　　结构性机会仍存基于上述对宏观经济的预判，上投摩根基金预计下半年市场整体表现平淡，但结构性机会依然存在。在目前市场估值偏低的情况下，整体估值继续下行的空间有限，市场在三季度前半期或将维持低位震荡行情；后半期随着资金面的稳定、IPO重启效应明朗和十八届三中全会的临近，有望重新上升。

　　光大保德信则相对乐观，认为下半年市场很可能在政策的带动下出现向上的拐点，出现一波值得关注的趋势性机会。

　　投资机会上，光大保德信建议主抓三类：一是传统产业中归来的真正王者；二是新兴产业大浪淘沙后真正崛起的新蓝筹；三是经典成长性行业中能够穿越经济周期的优质企业。具体而言，短期内，地产、水泥等周期板块值得关注，甚至上半年跌幅最大的钢铁、煤炭、有色等都可能有所表现；中长期，城镇化改革将会使基建等固定资产投资维持在一定的水平，同时城镇化的内涵就是中产阶级的崛起，中产阶级的崛起就会带来大量的诉求，如对安全的诉求，包括食品、医疗、环境安全等；同时也包括对知情权、话语权的诉求等等，导致传媒的发展、信息化等。所以，医药、环保、 TMT（传媒、通信、电子、计算机）等都会迎来机遇。城镇化是工业化的后半段，而工业化完成的过程一定是伴随消费、产业结构的升级，经济发展模式转变的过程。所以高端消费、新能源、新概念汽车、电子商务等都非常值得关注。

　　汇丰晋信基金则对周期板块持谨慎态度，认为大部分周期行业难逃产能过剩的命运，但对汇率、利率、房地产改革给银行、非银、房地产行业带来的潜在利好予以关注。同时，将重点关注新政府鼓励和支持的环保、科技、医药、消费、文化等产业；以及面临供给收缩、价格回升、环保政策趋严受益的化工等细分行业。

　　上投摩根基金亦认为，机会主要集中在TMT，医药，节能环保，高端制造等与中国经济转型背景相吻合的行业。