张爱民：企业在引入PE过程中的常见问题解析

    2008年10月15日，由山东省发展和改革委员会、山东省国有资产投资控股有限公司、山东产权交易中心、新浪产权交易频道、新浪投资中国频道、产权导刊杂志社、上海国资杂志社、路透中文网联合主办、北京联信融通咨询有限公司承办的“全球PE投资中国之旅暨山东产权市场项目洽谈会”，在山东济南举行。更多精彩内容，请点击进入：全球PE投资中国之旅暨山东产权市场项目洽谈会专题。

　　李江宁：以上两位嘉宾都讲得非常好，除了介绍自己以外，还对当前形势下投资的渠道有没有新的变化，可以给大家提示一下。下面我们请美国普凯投资基金执行董事张爱民先生给大家做演讲，大家欢迎！

　　张爱民：大家上午好！感谢主办方给我这么一个机会，我回到山东也算是回到老家了，因为我是山东泰安人。这个演讲的资料其实是上周在青岛给咱们全省外经贸市的局长们做培训用的，今天时间有限，我只能长话短说挑一部分来讲了。这是关于我的一个简短介绍，我是泰安东平人，高考的时候考上了北大，一不小心考了全省的文科第一名。

　　我们投资这些年来有了很多的教训，也有了很多的机会，也看到我们同行很多的教训。我目前在上海中欧商学院读EMBA，两张照片，一张是我30年前的照片，一张是我在华尔街的，当然不是去抄底的，而是去学习的。今年7月份的时候，当时是去学习的，当然想不到短短几个月之后，华尔街已经风云剧变了。和所有的基金一样，我们这次吸收了国际上的教训，包括前期很多基金投资失败的教训，我们会更谨慎一些。

　　这是关于我们普凯的介绍，资料上写的是我们美国的，其实是不对的，我们第一只基金是设在美国，但是现在我们大部分投资者来自于西班牙。我们投资决策是很快的，但是非常谨慎。我们这几年总共投资了十几家企业，包括住宅类的一些项目。市场上对我们的评价，我们规模不大，但是这几年还是累积了一个不错的市场排名，大家可以看我们07年08年的市场排名。主办方排名我们是外资PE的第三名，去年被福布斯评价中国最佳风险投资机构第四名。总结下来为什么我们能够短短五年时间取得这样的一个成绩，在这里我要非常感谢我们投资的企业，给我们一个机会成为它们的股东，也给我们一个机会帮助它们共同成功。我们这几大企业，包括无锡尚德，这是中国最大的太阳能企业，包括保利上腾，包括浙江天能，还有消费类的小肥羊，克丽缇娜，尤其值得一提的是，我们今年投资了山东最大一家做星级酒店的蓝海集团，在座的济南本地人可能会知道，待会儿我会介绍蓝海。

　　当前的市场情况，刚才刘教授说过了，我就不多讲了。整体上中国受宏观形势影响不是非常大，所以资金还是非常多的，有人说我们是流动性不足，通俗来讲就是钱太多了，我觉得不是这样的。其实今天另外一个协办方名字非常有意思“一大把”。在座的大家也会看打有很多的牌子，各种形形色色的投资机构，那么企业在融资的时候需要考虑哪些因素呢？这关乎这么几点，第一是时机，就我们而言，如果你是放弃了股权，这个是非常不一样的，是一个简单的例子，我们曾经看过一家公司，他在半年之前赢了一家VC，半年之后由于他们的业绩出现了爆发性的增长，大约增长了是10%，大家可以从这个数字上可以看得出来，企业在不同阶段融资，你的牺牲、你的放弃可能是不一样的。

　　第二，从融资方式来讲，是一个基本的常识了。一个是企业自筹，不管是你企业自己的资金还是滚动发展的资金，第二个是去银行贷款。现在银行给大企业贷款和小企业贷款是不一样的。我们现在缺乏草根层的，针对小企业和民营经济的贷款。

　　银行贷不到款怎么办？就找我们这些私募了，刚才刘教授说了，创业板迟迟推出不了，最可行的就是找我们这些PE、VC。给你的估值不是最重要的，大家还要关注投资机构除了资金之外还能带给你什么东西？我们要关注他们的业绩，声誉怎么样？投资者跟你董事长能不能谈得来？大家的风格、做事理念是不是相近的、类似的。

　　这是一个简单的知识普及了，我们广义上把PE叫做私募股投资，我想包括三个方面吧，一个是投种子期的，也有的是投成长期的，还有是投成熟期，我们是投比较成熟期的。广义上把投前期的叫做风险投资，也就是VC。

　　很多投资基金都说是人，是这个团队，这个管理团队是什么样的？他们的管理风格怎么样？以前有没有创业或者管理成功的经验，尤其我们看团队的时候，看他们能力怎么样？他们彼此之间是不是非常团结。还有一点非常重要，这个团队是不是愿意听取来自外来的声音，是不是愿意听取我们一些建设性的建议？第二个我们要看这家企业到底是做什么的？俗称业务模式，就是说白了就是你靠什么赚钱？你到底能赚多少钱？我们会算一笔经济帐，尤其这家企业持续的盈利能力是什么样的？06、07年原材料价格上涨，企业日子很好过，我们会看企业持续的盈利能力，就看他们的核心竞争力了。别人能不能很快的进入这个行业，在这个行业里面，你成功到底靠什么？你有没有很多的资源。说回来，我们PE是买的一家公司的未来，所以就看这家公司未来发展的策略是什么样子的？有没有非常明确的关于未来的发展策略？相应的我们会做一个财务的预测，能够产生多大的收益，然后测算一下我们的投资回报，只有达到我们投资预期回报的我们才能投进去。

　　具体的不能讲得太详细了，这个资料是要讲一天的，大家如果需要的话我可以发给大家。不同的阶段，企业的估值是不一样的。很简单的一个道理，很多人融资的时候，说我的同行在美国上市了，他的市盈率是30倍，我要20倍的市盈率。当然现在市盈率已经跌下来了，但是大家没有想到的是一个流通性的折扣。我在没上市的时候投进去的风险跟你上市了投资的风险是不一样的。在股票市场一有风吹草动就走掉了，我们投进去可能需要一年两年、三年，这里面的风险是不一样的。

　　归结到一起，我对融资企业有一个小小的建议。第一，你要找对对象，大家不同的标准，结果也是不一样的，所以一定要找对对象，否则是浪费双方的时间。第二，不止要会，还要会说，会表达。我跑过山东很多的企业，大家非常能干，一个普遍的问题就是表达上，把你的想法、把你的商业模式介绍给投资人的时候介绍得不是很清楚，所以我强调要简明扼要，把你是做什么的要介绍清楚。因为我们每天都会收到大量的企业规划，如果你简单不清楚，我们可能就放弃了。第三，我们希望企业家是非常有愿景的，同时你的资料又是相近的，我们希望你提供一个非常合理的价格。另外一个我们山东的企业家诚信方面还是做得非常好的，但是也不是所有的企业都有诚信，尤其我们外资企业，发现企业有不诚信的地方，我们是会毫不犹豫的就会退出来的。另外一点我刚才讲了，除了钱之外，这家机构还能给你带来什么东西。必要的时候可以请专业的律师、会计师来帮你。有一些中介机构可以帮你把财务规划书做得非常漂亮，关键还是要靠企业家保的。

　　关于我们的情况不能多说了。我想用一分钟的时候介绍一下我们投资的蓝海，其实我们今年一月份投资蓝海的时候，我看到齐鲁晚报增加蓝海的时候，说我们山东都增加了多少个中国驰名商标，很遗憾我们四十多个驰名商标都是制造业，我们没有服务业的驰名商标。所以我们选择投资了蓝海，我们希望把蓝海打造成山东第一家服务业的中国驰名商标。这其实是在宣传蓝海了，这也是投资机构带给企业的附加值了。

　　我再花一点时间介绍一下我们普凯投资有什么不同的地方。大家知道，我们普凯团队里有很多是制造业出身的，我们有很大的欧洲、美洲的商业网络，我们决策是非常快的。像投资蓝海，我们用了一个多月的时间，在外资里面是非常少见的，跟很多内资相比也是不相上下的。另外一点，我们希望尽我们所能帮助企业增加价值，这是我们给企业做的一些事情。我们讲是一方面，我觉得大家可以听听我们合作过的企业，听听我们同行是怎么讲的。我希望大家也做这样的工作，投资机构会对你们做投资调查，我希望你们也对投资机构做调查。因为在这个市场上，PE、VC一大把，大家还是需要擦亮眼睛做选择的。我们的投资标准和投资的形式大家可以在会后做交流，我们单笔投资金额是在1000万美金和2500万美金之间，目前正在募集投资资金，将来投资资金也会扩大，我们单笔投资金额也会扩张的。

　　最后祝愿咱们的家乡山东更加繁荣，也希望咱们山东省能够永保诚实厚道的本色，谢谢！