国泰君安：三联商社——限售股权拍卖事件点评

 ? 投资评级：虽然公司业绩较差，但是并购带来的投资机会较为突出，我们建议可关注。由于公司属于重组型企业，按照一般的市盈率估值可能不能显示出其销售渠道价值。
? 此次竟拍价格达到19.90 元/股，是其二级市场价格9.68 元的2 倍多，假如是同业企业获得公司控制权，则牵扯到整合重组，对于三联商社这样一个经营情况较差的公司会带来转机。
? 按照行业内市销率比较，三联商社现在股价也偏低。参照此次股权拍卖价格19.90 元，以及按照2006 年收入以1.5 倍市销率计算，我们给予10.60 元目标价。