二次探底“头重脚轻” 结构调整喷出炫目火焰

　　据上海证券报报道，周一反弹的喜悦尚来不及回味，周二的大幅下挫击碎了3000点反弹梦想。上证综指以跳空低开、快速走低的方式宣告了此轮小反弹的结束。单日过百点的暴跌，尾盘虽有所拉升，但整体走势偏弱，大盘清晰地开始了二次探底的过程。在二次探底过程中，我们仍然可以发现，此次探底和上一轮探底的不同之处。

　　结构性调整凸显政策导向

　　在周二的暴跌中，虽说覆巢之下焉有完卵，但满盘皆墨的局面并没有再现。从盘面分析，银行、地产、资源有色等基金重仓股跌幅居前，显示市场风格处于裂变过程中。回顾前几次调整，包括“7·29”暴跌，资源有色等快速恢复元气引领大盘反弹。此次却就此萎靡不振，显示权重股走强的内在动力已经消失。因此，这软二次探底一开始就给人以“头重脚轻”的感觉。

　　我们认为，大盘蓝筹一再领跌的原因主要在这么几个方面。首先，近期流动性微调的冲击威力尚在。大型国企受益流动性最深，反向受到负面冲击也是最大。收缩二套房政策即使在具体操作层面上存在争议，方向性却已经明确，通过房贷政策来打击短期过热的地产市场。央行周二继续发行1年期央票，发行量为500亿元，较上周再度放大50亿元。这表明，微调仍在延续中。上半年我国7.37万亿新增信贷，广义货币供应量增速（M2）放大至28.5%的扩张势头引发各方担忧，下半年贷款增量超预期回落存在可能性。随着货币乘数停止上升，热钱带来的外部流动性增长一旦无法持续，货币增速面临“拐点”的心理和实质性冲击不容忽视。可以预见，银行业上市公司面临业绩增速的拐点；房地产在调控的紧箍咒下也难以乐观。

　　其次，大盘蓝筹股的业绩增速低于预期。兴业银行半年业绩净利润降4.9%。中铝半年亏35亿元，净利跌247%。江西铜业上半年净利润12.02亿元，同比下降60.99%。这些年报数据的陆续披露显示，仅仅流通性和通胀预期推动的行情，一旦无法获得业绩支持，其股价的泡沫性就会显现，形成抛压也在情理之中。