撕开珈伟股份的假伪面具：业绩大降 国泰君安难辞其咎

国泰君安证券投资银行部董事宁可清

　　上市两月业绩大降 国泰君安难辞其咎

　　上市仅两个来月的珈伟股份（300317），已被市场称之为“假伪股份”，因为其已成为中国股市变脸最快的上市公司——上市两月即公告今年上半年业绩同比大降94.12%到95.85%，预计盈利不超过340万元。由于今年销售旺季已过，若全年业绩亏损也不足为奇。伴随业绩迅速变脸，股价大跌，上市仅48个交易日，已累计下跌34.08%，现价距发行价已破发28.35%。我们不禁要问，新股如此密集发行，大盘羸弱，我们为何没有体会到创业板公司的高成长，而是不断遭遇业绩高速滑坡、甚至高速亏损。对珈伟股份这样的公司以及保荐人国泰君安，应该给予严厉谴责！

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　　中期业绩巨降九成 去年下半年已现亏

　　今年5月11日才上市的珈伟股份，主营光伏照明产品的研发、生产与销售，主要产品包括太阳能草坪灯和庭院灯等，销售收入主要来自美、加等北美市场。

　　对于中期业绩亏逾九成，公司解释，由于在传统销售旺季第一季度美国市场订单下降，以及国内市场尚处于培育和开拓阶段，故整体销售收入同比下降。

　　上市一个多月后，是公司的上半年财报结算期，业绩就火速变脸，这还是新股吗？

　　新快报的调查显示，珈伟股份招股询价时其业绩就已徘徊不前，2009年至2011年，公司营业收入分别为3.96亿元、6.02亿元和6.04亿元，净利润分别为2593.28万元、5567.57万元和5731.55万元，也就是说，在2010年业绩处于高速增长时期后，2011年已增长乏力——当年上半年净利润5780万元，而全年净利润仅5731.55万元，再加之到今年一季度的净利润再下降至1800万元。事实说明，自2011年下半年开始，珈伟股份的业绩已经大幅下滑，甚至有亏损迹象。

　　更值得关注的是，市场消费习惯使得珈伟股份经营的季节性特征明显，每年11月至次年4月为销售旺季。2009年至2011年的数据显示，销售旺季实现的收入占当年营业收入比例分别为74.51%、76.68%和89.97%。因此，在2012年旺季里业绩出现大幅滑坡，意味着今年的全年业绩转好无望。

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　　股价至今破发28.35% 蒸发市值接近募集资金

　　今年5月11日，珈伟股份上市，但5个交易日后，股价便跌破平台，此后一直游走在破发边缘。5月11日至7月11日的两个月内，除上市首日外，再没能上过13元，而低点则至11.21元，距破发仅一步之遥。

　　值得注意的是，在公司7月14日公告中报大幅预降之前的8个交易日，股价便出现连续下跌，从最高12.7元连续下跌至10.5元，跌幅超过17%，而在7月16日披露业绩预告后更是一字跌停，至昨日收盘，仅收报8.57元，距发行价已经破发28.35%。市值蒸发已达3.4亿元，而珈伟股份从市场募得的资金也不过3.5亿元。

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　　国泰君安忽悠散户 公募机构冷眼相待

　　从表面看，珈伟股份的发行价为11元，对应市盈率27.5倍，似乎不算太贵。

　　但网下配售中签公告显示，该股的发行遭到机构的一致冷遇。虽有36家机构参与初步询价信息申报，但占三分之一的机构报价均在8元以下（含8元），东方证券甚至仅给出4元的最低报价，公募基金的报价最高为10.38元，兴业全球视野仅给出9元。最后网下配售的700万股被5家机构瓜分，除中国电力财务公司一家拿走300万股外，渤海证券、国金证券（600109）、江海证券及光大证券（601788）的一个集合资产管理计划各拿100万股。

　　相对于机构的一致冷漠，珈伟股份网上中签率却低至0.6977%，显示散户热情依然高涨。

　　究竟为何？主承销商国泰君安出具的珈伟股份投资价值研究报告，称结合相对估值和绝对估值方法，“基于公司自主创新能力、预期良好盈利能力与成长，研究员认为公司合理价值区间为18.2元-19.6元。这个所谓的“合理价值区间”显然忽悠了广大散户。

　　时至今日，结果揭晓。在信息不对称下，机构再次完胜，而散户再次“中枪”。

　　另一个可以验证的事实是，珈伟股份上市以来的成交回报数据中，从未出现过机构交易席位。

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　　国泰君安如此保荐应遭罚

　　如此烂的公司，究竟是谁包装了珈伟股份呢？资料显示，是国泰君安。

　　新快报记者了解到的情况是，今年3月，美国商务部就决定对相关产品征收2.9%~4.73%的反补贴税，征税由光伏电池扩至光伏组件，这进一步对珈伟股份的产品成本构成了重大负面影响，由此，行业遭遇寒冬。

　　奇怪的是，珈伟股份招股书今年4月20日才披露。对如此影响公司基本面的重大因素，保荐人国泰君安却视而不见。

　　为了避免企业为谋求上市粉饰业绩，管理层规定上市后第一年若业绩下滑50%，将对保荐人启动惩罚机制。据《证券发行上市保荐业务管理办法》，发行人在持续督导期间出现下列情形之一的，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销保荐人资格。

　　如今的珈伟股份已够格了吧。面对国泰君安的如此保荐，管理层又会怎样做呢？