“大小非”是股市软起飞的平衡工具

    证券交易印花税下调到1‰，无疑会重振股票市场的信心。

    对于此次印花税下调，市场多认为是救市之举。国务院之所以选择在大盘跌破了3000点后推出这项政策，显然是认可了市场的调整结果，同时也不愿看到股市就此一蹶不振。

    印花税降低是好事，直接的好处就是可以降低股市的交易成本。从资本市场长远发展看，较低的印花税率也有利于市场的繁荣发展。不过短期而言，在股市现有制度环境下，印花税似乎还是一个有效的政策工具。从这点看，印花税下调说不上是纠偏，依然是政府调控市场释放风险的手段。不排除在股市上涨失去理性时，政府依然会调高税率来抑制机构炒作。所以，千万不要太把印花税当回事。

    印花税只能止痛，不能治病。如果印花税果真神奇的话，它就能在去年5·30“半夜鸡叫”后，把股指挡在4000点以下。显然，印花税没有做到。同样，在一个趋势向下的市场中，调低印花税也不会起到托市的作用。

    说到底，真正影响股市走势的是上市公司的业绩和经济的基本面，还有资金供求状况。

    从去年10月开始的股市崩盘，实际是市场透支公司业绩和资金疯狂炒作所导致的恶果。无论是从上市公司的主营业绩，还是中国经济的宏观环境看，上证指数都没有达到6124点的理由。股市的调整是必然的，只不过调整的方式是选择崩盘，还是慢熊。不幸的是，在大小非解禁的历史背景下，快速上升的股市必然选择快速调整的方式。如果我们真的把资本市场看作是国民经济的重要一部分，那么股市早调整比晚调整好。

    其实，无论是股评家还是机构，他们都知道大小非解禁的厉害，其之所以创造“黄金十年”和8000点、10000点的美景，就是忽悠散户入市给他们接盘买单。

    一个可以取得共识的判断就是，股市在完成股改进入全流通时代后，股票市场的供给关系发生了剧变，可流通股股票供给的增加必然导致市场的价格重心向下移动。这个结果，在股改之前的论战中，包括我在内的很多人都提出过。只不过在去年的疯狂中，大家似乎忘记了这个共识。事实上，从去年10月份开始，投资机构就在有计划地抛售股票。这个本来缓慢的出货过程，由于年初出现的一些意外经济事件，使得这个过程发生了突变。

    如果说大小非解禁是市场真正病因的话，那么能不能找到合适的药方使其药到病除呢？我以为药方能找到，但不会使用。不错，保证大小非解禁是法律约定，任何单方面更改这个约定的行为都被看作是违背法制精神的举动。不过，如果政府真想管住大小非，应该说还是能找到相应办法的。关键是监管者已经看明白了其中的奥妙所在，那就是，在人民币升值过程中，要避免发生日本式的经济崩溃，就必须抑制资产市场的疯狂投机行为。那么，用市场自然形成的大小非作为平抑市场价格的手段，自然要好于政策工具。说白了，大小非要比印花税管用。所以，既然市场要求降低印花税率，政府自然就会顺应民意。顺水人情，何乐而不为？！不过要改大小非解禁的时间表，以实用主义的眼光看，恐怕就和8000点一样，是个梦。

    果如岐山副总理所讲，要实现证券市场的“软起飞”，那么，股市必然不可能再有暴涨。而让大小非自然减持，就是最好的市场平衡力量。而只有当股市完成大小非减持过程，进而实现估值体系的重建，并顺利度过人民币升值周期后，股市的起飞才真正开始。在这个过程中，强化股票市场的制度建设是根本大计。

    能够平稳度过人民币的升值周期，这是国家的幸事。