破发！机会还是风险？

    从牛市顶峰直泄3000点后，不少上市公司的IPO发行价和增发价跌破。这种局面的出现既是行情走弱使然，也是发行价过高导致估值风险的表现。分析人士认为，破发也许存在套利机会，但在行情持续走弱的情况下，也可能意味着陷阱。

　　破发“见怪不怪”

    天相投资的统计数据显示，截至2008年6月20日，2007年以来实施增发的上市公司共有219家，以6月19日的收盘价为参考系数，经过复权后发现，低于增发价格的公司有124家，占增发公司总数的56.62%。其中，公开增发的43家公司，定向增发的81家公司，折价幅度在3.04%-72.48%之间，去年实施定向增发的天音控股折价幅度最高，振华港机、中航地产、亿城股份三家的折价幅度都在64%以上，北方创业折价幅度最低，仅为3.04%。

    除增发价外，也有不少上市公司股价跌破首次发行价。据统计，2007年以来共有244家公司首发募资，截至6月20日，有17家公司跌破发行价，其中有不少“601”蓝筹股，包括中国太保、建设银行、中国石油、中国铁建、交通银行、中煤能源等。这些股票中，中国太保的折价幅度最大，高达38.42%，中国中铁则仅为0.22%。

    业内人士认为，从近期股市的表现和A股的发行体制来看，发行价跌破说明市场明显存在两个问题：一是市场太弱，大量资金不计成本出逃，导致这些股票非理性下跌；二是增发价和首发价定得太高，其成长性和业绩不足以维持高水平的估值，导致上市公司价值回归。

　　破发的三层意味

    众多A股破发意味着风险还是机会？专业人士有不同看法：有人认为破发意味着底部的到来，也有人认为破发仅仅是下跌的开始。

    但仅从市场的角度来看，破发应该是一个值得关注的信号，这个信号也许意味着寻底的开始，也许意味着搏短线的机会，或者还意味着长期抄底的启示。

    第一层，寻底的开始。目前的股市面临着两个问题，一是基本面上通货膨胀压力较大，而流动性紧缩也有可能已经形成；二是在全流通背景下，估值体系也面临着重构。而“破发股”的发行时间大多在股市的高峰期，定价非常高，其自身的估值水平需要修正，目前的行情只是价值回归。在价值回归之后，股市经过一段时间的惯性下跌才会见到底部。因此，破发也许只是寻底的开始。

    第二层，短线套利机会。从破发股破发前后的表现来看，一般破发后都会有一个反弹的过程，如建设银行在第一次破发后，借印花税下调之机迅速反弹至8元左右。不少资金在破发之后，展开了积极套利的活动。不过，这些股票都只有短暂的反弹，在弱市行情的驱动下，发行价防线最终仍有可能崩溃。分析人士认为，在资本市场发展的历史长河中，没有人能够战胜市场，发行价只是一个心理价位。

    第三层，长线抄底的启示。尽管有上述不利因素，但也不能排除股市调整结束后，在“从众心理”的作用下，这些“破发股”有率先崛起的可能性。因为破发有可能被市场认定为“低估”和具备“成长性”，而这两个因素都是股票大涨的重要理由。不过，分析人士认为，这一种行情出现的前提是“产业资本”进场，而“金融资本”不再撤退。
    跌破IPO发行价公司一览表>>  
    代码        简称    发行价     6月25日收盘价

    ００２１９１ 劲嘉股份 １７．７８    １０．３７

    ００２２１２ 南洋股份 １５．１２    １４．１８

    ００２２４０ 威华股份 １５．７      １３．０４

    ００２２４７ 帝龙新材 １６．０５    １５．５３

    ００２２４９ 大洋电机 ２５．６      ２５．０７

    ６０１６０１ 中国太保 ３０          ２０．１１

    ６０１８５７ 中国石油 １６．７      １５．７６

    ６０１８６６ 中海集运 ６．６２        ４．９７

    ６０１９３９ 建设银行 ６．４５        ６．３１

    ６０１９９８ 中信银行 ５．８          ５．４８

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