中通客车:新能源客车及出口订单可能超预期

    我们对公司的总体判断:中通为大中型客车二线企业,在传统客车领域的竞争力并不十分突出,但公司在新能源客车领域却具有较为显著的领先优势,公司的出口业务发展也是可圈可点.根据我们了解的情况,我们预计公司今年新能源客车销量有望达800辆以上,出口销量则可能达1000辆以上,这将远远超出市场普遍预期,同时也将明显增厚公司业绩,这将是公司未来的最大亮点.
    新能源客车具有领先优势,斩获大批量订单.新能源客车研发并非想象中那么简单,公司早在2004年就开始了相关研发,且是行业内唯一承担了3项"863"计划有关节能与新能源客车专题攻关的企业,较早进入以及"863"项目确立了公司在新能源客车领域的领先优势.公司是山东省政府重点扶持的新能源客车骨干企业, 今年4月已签订了350台新能源客车订单, 加上山东省内其他城市以及省外可能获得的订单,预计公司今年新能源客车订单量有望达800台以上.
    海外市场需求强劲复苏,公司今年出口可能超1000辆.我国客车具有很强的国际竞争力, 随着全球经济回暖,海外市场需求正强劲复苏.中通是客车行业出口占比较大的公司,出口比例曾位居行业第一.公司今年已签订了出口非洲客户的350台订单,且仍有其它大订单正积极洽谈之中,预计公司今年出口量将达1000辆以上.
    首次给予"买入"评级. 考虑出口复苏以及国内节能与新能源汽车示范推广的规模扩大,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.28,0.46,0.72元.参考新能源汽车类其它公司的估值情况, 我们认为公司可按2010年40倍PE估值,合理价格为11.2元,首次给予其"买入"评级.