青岛海尔:冰箱行业中仍保持领先优势

    青岛海尔(600690)评论:
    费用控制显成效,来自控股公司海尔电器的收益上升较快
    2010年1-9月公司收入454亿元,同比增长33%,净利润16.2亿元,同比增长52%,每股收益1.20元,超出预期4%.三季度公司收入157亿元,同比增长23%,净利润5.2元,同比增长47%, 投资收益93.6百万元,环比二季度增加57%,控股海尔电器给公司带来的收益明显上升.管理和销售费用/收入比率为17.88%, 环比下降2个百分点,同比下降近6个百分点,3季度公司费用控制出现成效,未来进一步控制费用下降仍有进一步空间.
    日日顺分销渠道带来的业绩增厚有望超出预期
    我们认为随着中低收入人群速入增速上升, 县级以下市场的消费能力会有很好的提升表现, 日日顺作为三,四市场的分销渠道,将很好的分享这部分市场消费能力上升趋势.
    业绩弹性较好
    2010年1-9月,公司的少数股东损益4.89亿元,资产整合,费用压缩也有进一步空间,相比格力,美的,公司自身改善和调整空间较大,2011年业绩有望进一步较大幅度超预期,达到2.00元以上,超出我们目前预期8%.
    新品开发推广加快
    公司近期推出的卡萨帝复式滚筒洗衣机等高端产品推广销售效果较好, 针对同行的低端产品也有了相应较好性价比的产品来保持市场份额. 从第三方跟踪数据而言,三季度公司冰箱和洗衣机的市场份额有较好的上升表现.

    维持"推荐"评级
    预期2010, 2011,2012年每股收益1.46元(上调4%),1.89元,2.24元.我们看好公司从海尔电器获取由于渠道分销所带来的价值提升, 在资产整合以及内部经营改善仍有进一步展望空间,在冰箱产品上的创新优势领先国内.二次股权激励向市场进一步传达了公司对未来的成长信心,维持对"推荐"评级.