兖州煤业:因亚洲地区焦煤价格低于预期
2011-12-02 09:31:00 作者： 中信建投 来源： 大众网
关键词：
兖州煤业
[提要]
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考虑到亚洲市场的主焦煤合同价低于预期,我们将2012-13年兖州煤业(600188)的盈利预测下调4-7%.未来公司或许还将经历一系列的盈利预测下调.鉴于国内焦煤价格走低,现货动力煤限价和澳洲矿产资源租赁税的影响,未来我们可能还会进一步下调盈利预测,因此我们下调了目标价.同时,我们将H股评级从买入下调为持有.
根据中国煤炭资源网的消息,英美资源和浦项制铁公司已经同意12年1季度主焦煤合同价定在235美元/吨.这将成为亚洲地区的新合同价,相比11年4季度的285美元/吨环比下滑18%.
合同炼焦煤价格跌幅远远超出了我们的预期, 因为我们先前假设的平均合同价为260美元/吨.我们预计2012年兖州煤业煤炭总产量的10%,约600万吨左右为澳洲的半硬焦煤,半软焦煤和喷吹煤,其价格与主焦煤相关..我们将2012年和2013年亚洲主焦煤价格预测下调至235美元/吨,并将2012-13年盈利预测下调4-7%.
影响评级的主要风险炼焦煤价格大幅下跌;收购增厚价值.
估值我们将H股目标价从10倍2011年预期盈利调整为8倍2012年预期盈利.因此,我们将目标价从23.46港币下调为18.44港币.
同时, 我们将A股目标价从14倍2011年预期盈利调整为12倍2012年预期盈利,行业平均估值为12.6倍2012年预期盈利.因此,我们将A股目标价从26.29人民币下调为21.84人民币.
根据中国煤炭资源网的消息,英美资源和浦项制铁公司已经同意12年1季度主焦煤合同价定在235美元/吨.这将成为亚洲地区的新合同价,相比11年4季度的285美元/吨环比下滑18%.
合同炼焦煤价格跌幅远远超出了我们的预期, 因为我们先前假设的平均合同价为260美元/吨.我们预计2012年兖州煤业煤炭总产量的10%,约600万吨左右为澳洲的半硬焦煤,半软焦煤和喷吹煤,其价格与主焦煤相关..我们将2012年和2013年亚洲主焦煤价格预测下调至235美元/吨,并将2012-13年盈利预测下调4-7%.
影响评级的主要风险炼焦煤价格大幅下跌;收购增厚价值.
估值我们将H股目标价从10倍2011年预期盈利调整为8倍2012年预期盈利.因此,我们将目标价从23.46港币下调为18.44港币.
同时, 我们将A股目标价从14倍2011年预期盈利调整为12倍2012年预期盈利,行业平均估值为12.6倍2012年预期盈利.因此,我们将A股目标价从26.29人民币下调为21.84人民币.
郭凯
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