泰和新材:芳纶业务对业绩的贡献力度加大

    业绩简评 2011年年报业绩:实现营业收入,营业利润,利润总额,净利润,EPS 分别为15.40亿元,1.64亿元,1.68亿元,1.39亿元,0.36元,分别同比增长3.34%,-49.28%,-48.24%,-45.57%,-44.62%.公司拟每10股派发现金股利2.5元(含税).2012年一季报收入,净利润,EPS 分别为3.57亿,512万元,0.01元,分别同比下滑13.82%,92.45%,-94.12%.
　　经营分析 芳纶业务对公司业绩贡献力度加大:报告期内,受氨纶行业持续亏损,芳纶需求相对旺盛的影响,芳纶业务实现的营业和毛利占比均有提升.
　　氨纶行业产能过剩,下游需求不足,11年氨纶平均售价同比下降9.67%,毛利率下降17个百分点至13%.
　　芳纶业务平均售价提高 2.05%,其收入占比由10年的26.26%上升到11年的31.66%,毛利占比由上年的29.75%上升到54.06%.
　　氨纶行业面临整合机遇,价格可能缓慢回升;芳纶 1313具备新的业绩增长点,1414逐渐贡献利润.
　　棉价自 2010年年底的暴涨带动氨纶价格由年初的6万上涨至2月份的6.2万元,后续随棉价的暴跌,氨纶价格持续下跌至目前的4.3万左右,目前氨纶下游需求不振,行业产能过剩,这是压制价格的主要因素,但全行业亏损,一方面促使行业整合,另一方面也使得企业有较强涨价动力,我们预计在需求缓慢复苏,行业协会限产保价作用下,氨纶价格有望缓慢回升,盈利或者保本可能需要到下半年.
　　公司间位芳纶(1313)是国内绝对龙头,销量有望持续快速稳定增长;对位芳纶(1414)目前适销良好, 逐渐得到客户认可,预计2012年开始贡献利润.整个芳纶业务将成为公司12年利润的最大来源.
　　各项费用率均处于正常的波动范围内,经营性现金流净额-1346万元.
　　投资建议 我们看好公司芳纶业务的未来发展,也看好公司作为高新技术开发型企业的强大竞争实力和发展空间,年报及一季报的业绩进一步释放了风险,对公司维持"买入"评级.