克鲁格曼毒笔攻击人民币汇率

　　要求人民币升值的外部压力卷土重来。

　　美国诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼日前指责,让人民币与美元挂钩的举措损害了几乎所有地区的增长。

　　在国内货币学者看来,在目前美元贬值的现状下,克鲁格曼的指责毫无道理。中国要根据国情,稳定汇率,不能外界一施压,就必须改变。否则,一旦人民币单边升值预期形成并得到强化,中国可能重新面临流动性过剩、资产价格上升、通胀压力抬头的不利局面。

　　当然,中国应有明确的汇率政策,不能模棱两可,给百姓造成误解。要知道稳定的汇率对世界是有贡献的。

　　克鲁格曼的指责毫无道理

　　人民币正再度成为热点问题,此前在去年全球危机最严重的时候这个话题曾经暂缓。

　　克鲁格曼指责中国在这个时候让人民币与美元挂钩(图2)的举措尤其糟糕。中国实施弱势货币政策,损害了几乎所有地区的增长。

　　事实上,早在10月3日结束的G 7财长和央行行长会议上,久违的人民币升值的老调又开始重弹了。

　　10月3日召开的七国集团财政部长与央行行长会议,重新将汇率问题作为讨论重点。会议指出,人民币升值将有助于促进中国与全球经济实现更加平衡的增长。再考虑到美国总统奥巴马在9月底的二十国集团匹兹堡峰会上把全球经济失衡与再平衡列为重点议题,言外之意无非是低估的人民币汇率是造成全球经济失衡的重要原因。

　　对克鲁格曼的上述观点,北京大学经济学院金融系副主任吕随启认为只代表一家之言,他是在允许目前美元贬值(图1)的现状做出上述表示的。而实际上,自汇改以来,人民币汇率始终处于不断升值的状态,目前保持相对稳定。“这种指责是毫无道理的。”

　　吕随启表示,从长期趋势看,无论国内、还是国外都承认人民币汇率将会升值。但是,从短期看,所谓自今年第二季度起,人民币有效汇率随着美元的下挫而有所贬值,实质上是,短期内的小幅微调,是一种自然回落,而不应理解成下跌。“就好像买股票,从去年3元买进到现在涨到了6块钱,总体是上涨了,但是这个过程难道天天都在升吗?肯定会有短期震荡调整和小幅回落。但是不能否认确实在涨。”他说。

　　中信银行国际金融市场专家刘维明持相同观点。他说,“不是说人民币贬值就向外输出通胀,而恰恰是中国目前采取的汇率制度对全球经济起到了一个很好的制衡器作用。否则前些年全球将会出现高通胀的情况。”

　　刘维明认为,我国贸易顺差并非由于压低人民币汇率而造成,而是由于我国劳动力价格较低,一些制造业,尤其是在普通消费品制造方面占有优势所致。

　　2010年底人民币/美元名义汇率将达到6.4?

　　自中国政府在2005年7月启动人民币汇改以来,截至2008年第二季度,人民币对美元名义汇率升值超过20%。然而,从2008年第三季度起,人民币汇率事实上重新回归到盯住美元的刚性水平。在2008年下半年,人民币有效汇率随着美元的逆市反弹而继续升值。而从2009年第二季度起,人民币有效汇率随着美元的下挫而有所贬值。从中国的出口表现来看,尽管出口额连续多个月出现同比负增长,但中国出口在海外市场上的份额却持续上升。这无疑提供了外国政府重新对人民币汇率施压(图3)的理由。

　　对于现行的人民币汇率机制还将维持的问题,吕随启说,这恐怕会维持相当长的一段时间,目前很多发达国家与我国一样实行有管理的浮动汇率机制,这在当今世界经济发展中,较有优势。“他们要求中国实现汇率自由浮动,可是他们自己都还没有实现,没有道理,也不能单一要求中国这么做。”

　　太平洋证券研究所所长向松祚表示,对于“在人民币单边升值预期下维持汇率稳定的代价很大”的观点,他说,代价肯定会有,但是如果选择不维持,放任汇率升值,付出的代价则会更大。“我们国家从2005年到2007年,汇率升值,但现在看是百害而无一利的。”

　　他认为,目前我国资本账户未完全放开,监管也正在加强,因此要根据国情,稳定汇率,而不要受外界影响。其次,对于上半年信贷扩张过度的情况,要抑制资产价格快速上涨,而不仅仅是一般的物价。“不是说让老百姓投资房市、楼市就能恢复经济,这对结构调整没有益处。”第三,政府应有明确的汇率政策,不能模棱两可,给百姓造成误解。要知道稳定的汇率对世界是有贡献的。第四,对热钱的流入要加强监控。

　　至于汇率升高会阻止热钱流入,向松祚认为,汇率是受预期影响。如果保持稳定的汇率,那么热钱流入就没有什么市场,很可能就不会进来。越是升高,才约会吸引热钱涌入。

　　“人民币/美元名义汇率重新开始升值,到2010年底时达到6.4。”瑞银证券首席经济学家汪涛做出上述判断。

　　人民币汇率政策的三种选择

　　要求人民币升值的外部压力卷土重来,极有可能带来人民币升值预期的反弹。简言之,一旦人民币单边升值预期形成并得到强化,中国可能重新面临流动性过剩、资产价格上升、通胀压力抬头的不利局面。

　　社科院世经所何帆研究员认为,人民币汇率政策可以有三种选择。第一种对策,是一次性实行较大幅度的升值。比如人民币在一次性对美元升值15%之后,宣布在一段时间之内维持汇率不变。不过,考虑到当前出口复苏乏力(图4),政府采取一次性大幅升值的可能性微乎其微。

　　第二种对策,是考虑让人民币盯住一揽子货币。2005年汇改公告中谈到,人民币汇率要参考一揽子货币进行调节,但从2008年下半年以来,人民币已经放弃了对货币揽子的参考。如果正式盯住一揽子货币,对维护中国的贸易竞争力是最有利的。盯住一揽子货币又可以有两种选择,第一种选择是以中国的对外贸易为加权,实行盯住“大揽子”,即货币揽子中包括所有的主要贸易伙伴;第二种选择可以是盯住IMF特别提款权SDR,这是盯住一个“小揽子”,因为SDR现在包括美元、欧元、日元和英镑四种货币。“小揽子”与“大揽子”相比,有一定的局限性。但假如有一个像中国这样的大国货币盯住SD R,就会大大提升SDR的国际地位。中国在国际货币体系改革的谈判中也会有更大的讨价还价余地。最后一种对策,就是保持现状,什么都不做。

　　“恢复人民币兑美元在事实上的爬行盯住汇率机制下的逐渐升值,就像2005年7月至2008年7月间那样;真正与一揽子货币挂钩,这样人民币贸易加权名义有效汇率将保持大体稳定。”摩根士丹利王庆认为,从理论上来说,人民币汇率退出的新机制将有上述几种。

　　向松祚表示,一些人时常喊着升值的预期,影响了资产价格,更影响了汇率。“一些热钱的炒作者,他们心中希望靠人民币升值来赚钱(图5),因此说要改变固定汇率。还找出了一个比较客观的说法,说经济发展了。”向松祚表示,汇率升高和经济发展并没有直接关系。

　　“目前人民币汇率可以采取的政策主要是货币政策的自主性要符合实际的需要。而不是外界一施压,就必须改变。”吕随启表示,第一,要有助于中国宏观经济的发展,有助于实现经济目标。二是,对于市场波动,政府要有适当的干预,努力做到汇率变动向合意方向发展。三是有利于经济复苏,同时又不会引起高通胀。最后是加强与各国的协调,不要影响到他国的利益,否则人家会报复。”