基金投资策略模拟

　　在国内的市场中，基金投资者普遍关注基金的短期业绩，并且众多的投资者会根据基金的短期业绩进行投资决策，但是结果往往不尽如人意。某一时段内排名靠前的基金，经常在投资者购入后就辉煌不再。在海外成熟市场，学术研究和投资实践都表明，优秀基金的业绩很难持续。作为新兴的市场，国内基金的业绩更是频频变脸。对国内基金业绩持续性的考察表明，整体上，国内基金业绩也不具有持续性。依据基金短期业绩投资的策略效果不佳，依据长期表现一致性强或综合能力评级高的策略进行投资，短期内(一年)的业绩也不显著，但在中期内(3年)业绩比较显著。

　　基金业绩持续性考察

　　国外的多项研究表明，在某些阶段，基金投资中存在一种“热手”(hothand)现象，即某一时段业绩好的基金会连续取得良好的业绩。国外研究通过生存者偏差来解释这一现象，费率也是一个重要的因素，低费率的基金比高费率的基金业绩持续性更好。分析国内混合基金2003年至2010年的数据表明，国内基金的业绩持续性不显著。

　　如果投资者根据当年的业绩来选择基金，在下一年同样能取得超过平均业绩的可能性不大。遵循Goetzmann和Ibbotson(1994)、Malkiel(1995)的方法，构建双向表来评估基金业绩的预测能力。在表中，定义成功者(失败者)为在过去的一年中业绩超过(落后)平均值的基金。数据表明，在2003年至2010年，国内基金业绩不具有持续性，当年业绩好并且在下一年继续表现好的基金所占比例不均衡，在有的年份超过50%，如2003年和2006年的赢家，在下一年度能够继续成为赢家的可能性较大，比例分别达到57.1%和60%，在其他的年份，这一比例较小。说明如果投资者根据当年的业绩来选择基金，在下一年同样能取得超过平均业绩的可能性不大，这一“热手”投资策略在国内效果不显著。相反，那些在当年表现较差，业绩落后于平均回报的基金，在下一年度能够翻身，成为业绩超越平均回报的赢家的可能性也不显著，除了2007年和2008年这一比例超过60%外，其他的年份，输家在下一年能翻身的可能性都较低。对投资者来说，不能只根据基金一年业绩的好坏来选择基金进行投资，那些业绩较好的基金下一年不能保证有同样的好业绩，同样的，那些业绩落后的基金，在下一年也未必能翻身。投资者不宜以基金的短期业绩(一年)作为投资决策的重点，基金的管理能力、投资风格、费率等因素更为重要。

　　总体而言，基金的业绩是不具有持续性的。我们下面针对投资者采取的具体的投资策略，模拟在不同策略下基金的业绩，检验这些投资策略的有效性。