为了深化期现联动，加深产业企业对期货工具的认知，助力锂电产业发展，近日，富宝锂电网联合国泰君安期货在江苏举办碳酸锂期现业务实操培训沙龙，围绕碳酸锂现货贸易、基差定价、期货套保相关规则及企业套保团队构建等进行探讨交流。
企业逐步采用基差定价模式
碳酸锂期货上市前，由于锂电产业链发展时间短、协同性不强，碳酸锂企业面临较大的价格波动风险，影响了企业生产和采购计划的正常执行，供应链安全面临考验。据富宝锂电网分析师李睿在会上介绍，碳酸锂期货上市前，碳酸锂现货交易一般采用参考第三方平台的定价模式。从2022—2023年碳酸锂的签单方式来看，长协锁量不锁价的模式一般占比40%，长协锁量锁公式的模式占比25%，零单一口价的模式占比20%，长协锁量锁价的模式占比15%。
“从原料的制备到碳酸锂产品的产出，一般需要3个月的时间。价格下跌时，我们担心下游企业不履行合同；价格上涨时，下游企业也担心我们不履行合同。”某新能源材料企业负责人告诉期货日报记者，由于和上下游客户的合作时间不长，彼此之间还缺乏信任基础，一旦价格波动较大，企业的生产和采购计划就无法执行，还可能面临毁约风险，给企业经营带来不确定性。
随着对碳酸锂期货的认识逐渐加深，产业企业开始积极“拥抱”期货市场，充分利用期货工具，规避原材料价格大幅波动带来的风险。从上市公司来看，根据避险网数据，2023年第三季度至2024年第二季度，60家A股上市公司发布的开展套期保值业务的公告中明确包含碳酸锂品种。例如今年2月，赣锋锂业表示，碳酸锂是公司主营产品之一，赣锋锂电也需要采购碳酸锂作为原材料。近几年碳酸锂价格剧烈波动，不仅直接影响了公司的经营业绩，也直接对库存商品价值产生了影响。公司通过广期所的碳酸锂期货、期权，可以有效地对碳酸锂价格波动进行风险管理。
“碳酸锂期货上市以后，我们可以结合自己的库存和成本，开展套期保值业务，通过参与期货市场转移价格波动风险。”上述企业负责人告诉记者，通过套期保值业务，他们有效地对冲了价格下跌风险，这在碳酸锂期货上市前是不可能的。据介绍，该企业年产近10万吨碳酸锂，在碳酸锂期货护航下，他们锁定了上万吨订单，今年的订单已经排到10月底了。
同时，企业的贸易模式也由参考第三方平台定价逐步过渡到基差定价。据李睿介绍，当前越来越多的企业以“套保+基差”模式出货，长协贸易中40%的锁量不锁价签单模式完美匹配基差交易场景，购销合同中定价约定也由“以某资讯网价折扣结算”转变为“以LC合约为基准，按基差点价”。李睿认为，未来3年碳酸锂的签单模式中，利用基差点价的交易模式或占比60%。
此外，贸易企业的“蓄水池”作用也得到了更好的发挥。通过期货套期保值，贸易企业敢于在价格下行阶段建立库存，采用“期货+升贴水”的方式定价，有效降低了价格下行阶段的不利影响。
据浙商中拓集团股份有限公司（下称浙商中拓）相关负责人介绍，今年2月以来，碳酸锂价格波动加剧，加上供应开始增加，总体供过于求成为市场的一致预期。3月7日，期货价格为113000元/吨，市场基差在-600元/吨左右，某下游材料厂预期价格会下跌，为了降低采购成本，采用后点价的合作模式与浙商中拓签订了碳酸锂采购合同，销售基差为-500元/吨，点价期为3个月。5月20日，下游材料厂进行点价挂单，在95500元/吨的价格点价，最终成交价在95000元/吨。通过这种后点价模式，下游材料厂以较低的价格采购了碳酸锂原料，既保证了原料及时供应生产，又降低了自身的采购成本。
“风险与收益共存，相较基础点价模式，后点价模式风险更大，企业不仅需要有一定的风险承受能力，还需要对期货绝对价格的波动逻辑有一定了解。”浙江物产永利实业有限公司业务经理王海涛解释说，当碳酸锂基差走强时，企业需要以更高的价格购买碳酸锂，这可能增加企业的采购成本。此外，碳酸锂基差的强弱可能影响企业的投资决策和行业竞争力。当基差走强时，企业可能更倾向于增加碳酸锂的库存或投资扩大生产，以降低未来价格上涨的风险。但如果行业内多数企业都面临较大的基差风险，那么整个行业的竞争力可能受到影响。
企业应建立适合自身的套保业务模式
随着碳酸锂期货逐步成熟，产业企业参与期货市场的需求越来越强，对专业期货人才的需求也越来越迫切。但现阶段有不少企业因缺乏专业人才而影响了套期保值业务的开展。
在培训交流过程中，不少产业企业反馈没有设置独立的期货部门，一些大企业的套期保值业务负责人大多由产销负责人兼任，一些小企业的套期保值业务则由“老板”亲自管理。对产业企业来说，期货市场毕竟是一个专业赛道，要同时兼顾现货业务和期货业务难免有些力不从心。如何构建套保团队、完善企业套保规则，成为不少企业面临的紧迫问题。
在套期保值操作上，国泰君安期货高级分析师张航建议，企业先要有正确的定位，明白套期保值是风险管理工具，还要熟悉期货合约标准化、杠杆机制、双向交易和对冲机制、当日无负债结算、交割等规则。此外，企业要了解投机与套保在资金管理原则上的不同，明确定价模式不一致导致的价格风险。更重要的是，每家企业都应建立一套适合自身经营发展的套期保值操作流程。
谈及买入保值与卖出保值的主流模式及其优缺点，张航表示，卖出保值能够避免价格下跌带来的风险。根据原料采购保值，能够及时高效地锁定售价，锁住企业生产利润。此外，套期保值操作简单，对价格预判要求不高。也正因为如此，卖出保值可能失去成品价格上涨带来的超额收益，特别是期货价格大幅上涨时，期货保值头寸损失较大，需要及时追加保证金。
在张航看来，买入保值的优点是可以避免价格上涨带来的风险。企业根据新增订单保值，能够及时高效地锁定成本，锁住企业利润。但买入保值可能失去原料价格下跌带来的现货超额收益。期货价格下跌过大时，期货保值头寸损失较大，需要及时追加保证金。现货对期货基差走强时，期货无法完全对冲现货损失。因此，企业也需要具备一套相对完善的期现业务对接系统。
谈及不同类型企业期现业务需要注意的事项，浙商中拓新能源事业部研究员马之远表示，对锂矿企业而言，套保需注意不同锂矿的锂含量不同和非标品无法交割的特性，且锂矿价格受海外报价平台影响大，矿价和碳酸锂期货价格变动不完全同步。碳酸锂、氢氧化锂等生产企业则需要注意基差会随市场需求情况变化，基差本身也是风险敞口。氢氧化锂海外需求占比更大，价格变动幅度与碳酸锂不一致，通过LC合约套保只能锁部分风险。此外，盘面高位套保单较多时可买深度虚值看涨，防止突发行情导致盘面亏损过大影响现金流，或选择卖看涨代替空单进行套保，增厚利润。对回收企业而言，由于两头在外且长期倒挂，在下跌行情中可先销售再采购，不同步套保获取利润。回收产品由于质量控制难题，在现货市场品牌力不强，可选择压缩成本交割销售。
“此次培训让我们可以更好地了解我国及全球锂行业的发展前景，学习现货企业如何利用期货及衍生品进行风险管理。目前的大环境下，做好价格管理，实现金融赋能，将期货市场与现货生产经营结合起来，对企业平抑价格波动、锁定利润、稳定经营有积极作用。”福建紫金锂元材料科技有限公司期货交易员林龙杰认为，产业企业对期货的认知不断加深，通过期现结合的业务模式，增强产业链韧性，未来碳酸锂价格形成机制将逐步完善。
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责任编辑：秦建
