三大险企增提准备金平滑三季度利润

　　和10月份以来A股市场强劲反弹的行情相比，保险三大上市公司相继披露的三季度业绩数据，并没有带给市场太大的惊喜：新会计准则有关准备金计提方式的变化，令保险巨头据实调整了准备金的评估利率，利率的走低带来了准备金计提额的增加，由此减少了保险巨头的当期利润；但毫无疑义的是，三大保险股的投资业务在三季报中已经出现了明显改善，保费收入的平稳增长和业务价值的持续提升，成为三季报的突出亮点。

　　准备金计提“浮动”

　　三季报显示，中国人寿（601628）今年前3季度实现净利润249.5亿元，同比增长25.5%，其中第三季度单季实现净利润69.11亿元，同比增长3.4%；中国平安（601318）前三季度实现净利润131.97亿元，同比增长8.4%，其中三季度单季实现净利润31.45亿元，同比下降25.9%，低于市场预期；中国太保（601601）前三季度实现净利润49亿元，其中第三季度为8.9亿元，同比下降64%。

　　根据新会计准则，准备金评估基准收益率由原先“不高于定价利率2.5%”改变为“符合最优估计”，由此，各保险公司可根据自身情况确定准备金评估基准收益率的高低，现实的准备金折现率亦随之变化，由此影响到准备金的计提额。这一调整，能够改变新业务首年需要计提大量准备金的局面，以及新业务亏损的局面。

　　“因折现率下降，需要提取更多的准备金，这是导致中国平安三季度利润下降的主要原因。”招商证券（600999）分析报告称。据悉，由于作为准备金折现率基准的国债移动平均收益率呈现下降趋势，中国平安因势下调了准备金折现率。

　　据该报告分析，第三季度国债收益率曲线平均下降了8个百分点，中国平安负债久期在9年至12年，而资产配置中70%至80%是与国债收益率相关的固定收益类产品，综合起来对准备金评估利率的影响在5至6个基点，经测算，准备金评估利率下调5个基点，平安的提取准备金将额外增加12亿元左右。

　　“但应该注意的是，这种利润的下降仅仅是依靠会计假设来平滑不同时期利润的一种手段，对公司的实体业务并无实质性影响。”招商证券分析师罗毅如是认为。

　　相比之下，中国人寿的准备金调整较为平稳。国信证券报告称，根据中国人寿赔付支出及准备金占已赚保费的比例，今年1月份至9月份为82%，2009年1月份至9月份为81%，准备金占主体的负债增长15%，与已赚保费16%的增速基本相当，因此虽然未提及折现率调整对准备金的影响，但可以判断调整的幅度相对平稳。

　　承保业务成亮点

　　保险主业的稳步增长和业务价值的持续提升，依然是三大保险股三季报的突出亮点。

　　根据公告，太保寿险前三季度实现总规模保费728亿元，同比增长43%，增速领先国寿和平安，新准则下能够确认为保费的部分为689亿元，保费确认比例达到95%。

　　“财险业务是太保三季报的最大亮点，实现了高品质下的高增长，且财险业务利润占比最高，综合成本率最为领先。”海通证券（600837）分析报告称。

　　公告显示，太保产险前三季度实现保费收入390.91亿元，大幅增长45.1%，继续了上半年高速增长态势，同时综合成本率预计为92.5%左右，相比上半年的94.5%继续下降约2个百分点。

　　“太保产险的良好业绩，主要受益于行业高成长和市场规范，以及产品同质化利好大公司、保费充足度提高、规模增加带来的费用摊薄效应等。”光大证券（601788）报告分析称，太保产险承保业绩正处在上升期，且中国太保于近期向产险增资42亿元，表明太保继续加强产险业务发展的决心。

　　产险业务尤其突出的，还有中国平安。根据公告，截至三季度末，平安产险综合成本率大幅降至94.3%，业内分析称，这受益行业竞争秩序好转和未发生大灾；前三季度实现保费458亿元，大幅增长58%。

　　但为中国平安贡献主要利润的，仍然是寿险业务。公告显示，平安人寿累计实现总保费1281亿元，同比增长22.4%，在新会计准则下，确认保费746亿元，较2009年同期增长31.8%；其中个险新单继续保持稳健增速，同比增速高达40.7%。

　　相比之下，中国人寿保费增长落后于平安和太保，根据公告，中国人寿前3季度实现保费2561亿元，同比增长8.8%，但在新准则下，能够确认为保费的部分为2569亿元，保费确认比例高达96.8%。

　　投资业务改善

　　随第三季度资本市场的回暖，三大保险上市公司的投资业务，随之出现了明显改善。

　　根据公告，中国人寿前三季度实现总投资收益475亿元，实现总投资收益率3.65%，简单年化投资收益率达到4.88%；中国太保前三季度实现投资收益128.6亿元，第三季度投资收益为37.53亿元，截至三季度，太保实现6.3%的平均净投资收益率；中国平安前三季度总投资收益率为3%，三季度投资令人满意，实现投资收益91.4亿元，与上年同期持平。

　　“中国人寿简单年化投资收益率达到4.88%，略低于上半年的5.05%，但这一账面数据并不能反映真实的投资情况，三季度净浮盈增加了80亿元，累计净浮盈超过110亿元，考虑浮盈的影响，三季度真实投资收益率约7.5%，远高于上半年的2.5%。”国信证券分析师邵子钦认为。

　　“太保三季度浮亏消失，从真实投资收益来看，太保与同行并没有明显的差距，三季度真实投资收益超过76亿元，收益率超过7%，但为了弥补上半年浮亏，账面上只实现了40亿元投资收益。”国泰君安报告如是称。

　　“中国平安前三季度权益市场表现总体弱于2009年，因此总投资收益同比减少14%，中期资本公积项目显示，可供出售资产仅有4亿元浮盈，但受益于三季度股票市场的上涨，三季度末资本公积较中期增加了39亿元，预计中国平安累计浮盈在40亿元以上。”申银万国报告认为，10月以来股票市场的振荡向上，会使得中国平安四季度净资产和投资收益率出现明显的回升。

　　(本文来源：金融时报 )