A股周线四连阴 混合型基金优势凸显

    2011.7.18-2011.8.11，上证综指收于2581.51点，下跌达到238.66点，跌幅为8.46%。中小板指数下跌5.94%，沪深300跌幅为8.37%，大盘股再度跑输中小盘。进入7月以来，尽管市场对6月CPI充满了即将见顶的期待，但这份期待中夹杂着浓浓的谨慎情绪。在中小盘板块带动之下，股指经历了近一个月反弹，这一谨慎情绪在2830点的两度遇阻中体现得更为明显。而在高铁事故、欧美债务危机、海外主要股市大幅下挫的连环冲击下，市场开始担忧海外经济复苏放缓将拖累国内经济复苏的进程，叠加的悲观情绪爆发，股指大幅下挫，接连破位，创出年内新低。

    伴随着A股市场大幅下跌并收出周线四连阴，基金方面也不可避免地出现了较大的损失。

    整体上看，低风险基金必然地成为了跌幅最小的板块；以跟踪大盘风格指数为主的指数型基金跌幅接近8%，拖累了开放式偏股基金的整体表现；投资海外市场、直接受到债务危机冲击的QDII基金则下跌最为迅猛，跌幅超过10%。期间，随全球投资者风险偏好的降低，资金纷纷向黄金市场寻求庇护，金价继续走高，因而在绿野悠悠的QDII基金中，也出现了两抹亮丽的色彩——诺安全球黄金、易方达黄金主题，分别上涨10.72%、3.90%。

    行业配置上，排名靠前的偏股基金表现出了明显的防御性特征，普遍在食品饮料、医药生物、批发贸易行业配置比重较高；而重仓机械设备、黑色金属、石化、信息技术行业的个基则跌幅居前。

    混合型基金成亮点

    在期间的大幅下跌中，混合型基金以其在仓位和调整灵活方面的优势，成为偏股型基金中最为抗跌的品种，凸显了其在下跌市场环境中的配置优势。

    从总体的角度看，在股票仓位水平方面，开放式主动偏股型基金中，业绩排名前50名的个基、第51名至后数第51名的个基、后50名的个基的平均股票仓位水平呈现出明显的递增态势。据2011年三季报数据，混合型基金和主动股票型基金的平均股票仓位分别为71.60%、84.16%，混合型的股票仓位均值远低于后者。通过对开放式主动偏股型基金表中的个基股票仓位水平与个基复权单位净值增长率，进行相关性分析，发现两者之间的显著性水平为0，小于0.01，相关性系数为负值。这表明个基股票仓位水平对个基复权单位净值增长率之间有着显著的相关性，且在下跌的市场环境中，高股票仓位个基的业绩相较仓位水平稳健的个基而言，承受着更大的下行风险。可见，总体上看，在市场偏弱的背景下，稳健的仓位水平对个基取得良好业绩表现有着较为重要的影响。

    根据2011年三季度股票仓位水平的分布情况看，公布了季报的168只混合型基金中，股票仓位超过90%的共计13只，占比7.74%，介于80%~90%的共计28只，占比16.67%，介于70%~80%的共计72只，占比42.86%，低于70%的共计55只，占比32.74%，整体上表现出偏好稳健的特征；而主动股票型基金中，在相同股票仓位区间内分别占比22.62%、55.16%、17.86%、4.37%，表现出更强的进攻性。通过较长时间区间内的数据进行统计发现，混合型基金与主动股票型基金的这一特征具有较高的稳定性。

    在市场较为强势时，大类配置上更偏好稳健的混合型基金往往处于劣势，而在震荡下行和下跌的行情中，则是一个显著的优势，能够有效降低投资风险。通过对2009年以来的几大震荡时间区间内和下跌时间区间内的混合型与主动股票型基金业绩进行比较，发现在震荡下行和下跌的市场中，混合型基金均取得了更优于主动股票型基金的业绩，表现出了更强的抗风险能力。

    当然，行业、个股配置能力对个基业绩的重要性同样是无需质疑的。期内混合型基金前三名为天弘精选、广发策略优选、长信双利优选，后三名为广发大盘成长、金鹰成份股优选、融通行业景气。从个基长期表现出的配置能力来看，天弘精选、长信双利优选的配置能力仍然有待提高。但在期内，表现靠前的这几只个基，行业配置上的防御性特征显著，对食品饮料、批发零售、医药生物等中小盘股较为集中、估值水平已得到较好修复、跨周期的防御板块配置比重高，很好地把握了当前国内外复杂经济环境中存量行情的市场风格。而在当前环境下，谨慎而敏感的市场心态，暂时仍难以给周期性行业的市场表现予有力支撑，这便促使了对重仓周期性行业的这些个基跌幅居前。

    可见，在市场震荡下行和下跌行情中，相比较其他类型的开放式偏股型基金，混合型基金以其在仓位上更为稳健的特征，具备了更强的抗风险能力，配置价值凸显。投资者在这类市场环境下选择偏股型基金时，可以更多地关注配置能力优良的混合型基金，再行搭配部分低风险类型基金，会是一个较好的组合构建策略。