央票利差扩大 基金弃债从股？

　　值得关注的是，7月份最后一周央票二级市场收益率开始上行，3个月央票一二级市场利差再度拉大至15BP，1年央票一二级市场利差也从无到有，回升到10BP。尽管市场中对通胀预期略有回升，但在货币市场流动性相对宽裕的背景下，以避风港著称的收益率曲线短端持续走高还是相对罕见的。

　　此外，由于工业增速仍在持续回落，通胀压力明显减轻，8月份公开市场操作到期资金也仅有3860亿，央行资金回笼压力也不大，因此央行也不大可能在目前收益率水平上提升央票发行利率。

　　将视野转向债券市场以外的其他影响因素——即股票市场持续反弹以及基金公司弃债从股是导致央票收益率回升的重要因素。数据显示，基金公司在4-5月份大举增仓债券，总规模合计2000亿之多，而从最新公布的7月机构托管量数据来看，基金又大幅增仓977亿，跃居各类机构首位，基金在债券市场的托管规模合计增长了近3000亿。

　　由于2季度至今新设债基和货币型基金份额不过200亿，即使考虑到存量转新增的债券仓位，从总体债券托管规模来看绝非债券和货币基金所为，以股票型和混合型基金为代表的交易型机构无疑在前期股市低迷的环境下加大了债券市场的参与力度，并有可能参与了7月债券市场的反弹。

　　股票基金较低的仓位，可能会使其弃债从股的策略持续进行。从最新公布的基金半年报数据来看，股票型和混合型基金的股票仓位已降至2007年以来的较低水平，也位居历史均值以下。股票基金较低的仓位和权益市场较高的预期收益使得股票型和混合型基金弃债从股的概率大大上升，股债市场的跷跷板现象再度出现。