下月创业板成立满三年 将迎“全流通”考验

吴名遂 绘

　　再过1个月，也就是今年10月30日，创业板成立满三周年。

　　这是个特殊的日子，不仅是周岁纪念，创业板还将开启一个新的“全流通”时代。根据安排，10月30日至11月1日，随着创业板首批上市的28家公司大股东关于上市之后36个月内不转让股份的承诺到期，35.46亿股首发限售股将解禁流通。其中，10家创业板公司当天将实现全流通，另有15家公司流通股比例将占到总股本的90%以上。

　　“全流通”时代，会给创业板带来什么，机会还是挑战？从短期来看，业内人士普遍认为，一场严峻的考验就在眼前。

　　解禁洪峰来袭

　　创业板首迎“全流通”，在10月30日至11月1日的短短几天时间里，限售股解禁规模骤升至520多亿元。也因为此，10月份创业板解禁规模将环比增加15倍还要多。其中，乐普医疗、爱尔眼科、神州泰岳、探路者、大禹节水等15家首批上市创业板公司大股东解禁量均在1亿股以上。

　　理论上讲，解禁不等于减持和抛售。但此次创业板限售股的解禁，在业内人士看来，减持和抛售的压力很大。

　　一方面，宏观经济减速，中小企业抗风险能力不足问题逐渐显现，业绩下滑，前景看“空”；另一方面，创业板“三高”发行，尤其在开板之初“三高”现象十分严重，股价大幅偏离价值，28家公司共发行6.12亿股，募集资金154.78亿元，其中超募资金高达77.89亿元。三年来，尽管大多数创业板公司一直在“回归价值”，股价持续下跌，但相对于“微不足道”入股成本，此次解禁的首发原始股股东仍然赚得盆满钵满。而在前景不乐观的情况下，这些股东们为避免市值缩水，及时抛售兑现纸上财富的可能性很大。

　　事实上，三年间，首批创业板公司已经出现了数次解禁。如特锐德在2010年2月1日、2010年11月1日和2012年6月25日出现了三次限售股解禁；神州泰岳也分别在2010年2月1日和2010年11月1日出现了两次限售股解禁。这些限售股解禁后，持股股东大多选择了抛售。

　　不仅如此，就在此次限售股大规模解禁之前，不少创业板公司的“小非”和持股高管们也闻风先动。统计数据显示，今年以来截至9月11日，创业板共发生887次减持，涉及公司共计129家，套现金额高达56.2亿元。更有公司股东和高管选择将持股全部清空。9月13日，乐普医疗就遭受第三大股东 BrookInvestment LTD的减持，减持数量达到1500万股，占公司总股本 1.85%。在二季度，Brook Investment LTD已经累计减持2747.4万股乐普医疗，占公司总股本比例为3.38%。作为首批上市创业板公司，乐普医疗在10月30日当天将有3.93亿股首发原始股份解禁流通。

　　10月底，创业板解禁洪峰来袭，集中减持和抛售无疑会给相关公司股价带来较大冲击，提前行动，公司股东和高管们在最近两个月频繁减持，也就不难理解了。而自10月底首批创业板公司全流通开始，未来一年，还将有百余家创业板公司逐步进入全流通，限售股解禁规模预计超过2000亿元。

　　阵痛不可避免

　　减持抛售基于一个前提，那就是看空。三年来，创业板公司一直都处于被减持抛售的“阵痛”过程中，不少股民戏称创业板为“套现板”。

　　回顾三年前，首批创业板公司登台，头顶高科技、高成长“光环”，备受追捧，市场也给予了其高估值。然而，这些公司所谓高科技、高成长的故事，却经不起时间和实践的检验，在上市后不久，故事就没有了下文，“光环”也就慢慢褪色。如今的创业板更像是第二个中小企业板，在企业规模上更小一些，而从成长性来讲，创业板公司不仅不及中小企业板，时而还会被主板公司抛在后面，高成长名不副实。

　　从今年的中报数据来看，创业板可比业绩的330多家公司中，140多家净利润同比下滑，其中，国联水产、向日葵、高新兴等多家上市公司更是出现亏损。如2010年上市的向日葵中报亏损高达1.682亿元，成为今年上半年亏损额度最大的创业板公司。不仅如此，公司还预计下个报告期业绩下滑趋势并不能终结，今年全年可能为亏损。又如国联水产，从今年一季度开始已是连续亏损。

　　不只是业绩下滑，业绩“变脸者”频现，也使得创业板公司饱受争议。今年上半年才上市的68家创业板公司中，就有高达16家公司中报净利润同比出现下滑。如今年5月才挂牌的咖伟股份，招股说明书显示公司2009年至2011年净利润都保持增长态势，就在其新股成功发行并即将挂牌前夕，公司公告“警示风险”：一季度净利润同比下降27.97%。上市后不久，公司中报更是显示，咖伟股份上半年净利润同比下降94.21%。

　　如此创业板公司，丝毫未让投资者看到其成长性，反而因为业绩下滑甚至“变脸”，股价持续下跌，投资者亏损累累。这其中，自然也包括了全流通在即的首批28家创业板公司。虽然从目前股价来看，28家公司中不少公司股价相对发行价还有较大涨幅，但对于二级市场投资者而言，若是上市首日买入并持有至今，却仅有6只是正收益。较上市首日收盘价计算，28只个股二级市场投资者累计亏损高达76亿元。而以市值比较来看，上市首日28家公司总市值为1399亿元，截至目前已缩水至1000亿元左右，近400亿元“蒸发”，平均每家公司市值缩水达13亿元之多。

　　业绩不佳，股价下跌，前景看空。创业板限售股的解禁，就等同于减持抛售。而持续地被减持抛售，相关公司股价也就进一步下跌和被看空。

　　股民如何应对

　　创业板公司即将迎来前所未有的解禁洪峰，大规模减持抛售不可避免。

　　中金公司近日发布研报，提醒投资者关注首批创业板公司全流通对市场预期的潜在影响。中金认为，这28家公司整体质地属于创业板较优良部分，但由于其目前静态市盈率仍达到34倍，远高于2012年一致预期的27倍，因此“减持行为难以避免”。事实上，从9月中旬以来，创业板指数已经开始一路下跌，提前对全流通利空作出反应，短短13个交易日累计跌幅超过7%。

　　不过，也有业内人士认为，这一场解禁潮对股民而言，未必全都是利空。至少当前的A股市场在经历三年多熊市之后，个股股价早已逐步回归价值，即便是创业板，其30多倍的市盈率水平，与当初50多倍相比，也已经理性了很多。如果解禁后的减持抛售是一种必然，那么，在当前的股价低位卖出，对市场及中小投资者来说也不是一件坏事。虽然一时间会承受更大的股价下行压力，但从长远来看，二级市场投资者掌握的股东价值也会更高。

　　不仅如此，创业板在经历这一次解禁大潮的“冲刷”之后，也更能让投资者看清其本质。其实，并非所有的限售股股东都对持股公司前景没有信心。

　　首批上市创业板公司之一的金亚科技率先发布公告称，公司9月17日收到控股股东、实际控制人周旭辉的承诺函，承诺对其所持公司首次公开发行前股份追加锁定一年。目前，周旭辉共持有金亚科技股份7199.28万股，占该公司总股本的27.21%。基于对公司未来发展的信心，周旭辉承诺延长限售股锁定期至明年10月31日。就在市场忧心创业板解禁潮到来之际，金亚科技大股东作出了一个良好示范，对稳定市场具有积极效应。与之相对应的是，金亚科技中报显示，公司在今年上半年实现净利润2585万元，同比增长19.25%。

　　不止是金亚科技，在沪深股市近日持续下跌，沪综指2000点一度失守，创业板指数也逼近年内最低点时，30多家创业板公司集体发布公告承诺年内不减持，或是追加股份锁定。此举在市场人士看来，背后是管理层的维稳意图。但不管怎样，对投资者来说，都是一个好消息。

　　业内人士认为，创业板此波解禁潮确实值得警惕，但对业绩稳定增长的公司来说，后市也不会很糟糕。在此次解禁潮中，中小投资者也可更多留意这些创业板公司限售股股东的举动，一旦发现其悄无声息地不减持或是有所增持，那么，投资者就应该更多关注相关个股。

　　另外值得一提的是，从中报数据来看，首批28家创业板公司基金平均持股比例为14.5%，其中9家公司的基金持股比例超过20%，红日药业、探路者和华谊兄弟3家公司的基金持股比例更是超过40%。机构持股比例相对较高，对股价也会有一定的支撑。