世茂地产A+H计划出笼

　　由于偏好于开发优质地段的高端项目，注定了世茂集团项目前期投入大，进而资金压力很大。而自入主以来，世贸股份未从股市融资。类似的，世茂国际规模较小，集资能力也相对受限。许荣茂原本冀望用来改善世贸集团资金窘境的希望落空，只得另寻它法。

　　许荣茂将出路寄托在世茂房地产身上。2006年7月5日，世茂房地产IPO逆流而上，不惜以招股价下限发行缓解其资金链危急。而为了将世茂房地产包装上市，许荣茂重新划分业务给世茂房地产上市铺路。不仅将绝大多数的优质地产资源划给世茂房地产，而且为了消除港交所对其与另两家上市公司同业竞争的狐疑，将世茂国际和世贸股份分别定位于发展海外项目、内地规模小于20万平米的住宅项目和规模小于10万平方米的商业地产项目。

　　不过，在厚此薄彼的许荣茂将天平向世茂房地产倾斜的同时，定位尴尬的世贸股份以及失去内地地产项目支撑的世茂国际，也摆脱不了被边缘化的命运。

　　据了解，目前世贸股份的五大项目中，上海世茂湖滨花园已开发完毕，福州世茂外滩花园也只剩余尾盘没有销售结转。上海大都会项目仍处在和政府谈判阶段，规划尚未通过，土地也没有全部取得，目前手里的项目实际上仅有南京和昆山两个，权益建筑面积不到80万平方米。

　　“由于在世茂集团内部被边缘化的战略定位，世茂股份在新开发项目的获得和储备上进展乏力。股价估值不高，基本也被资本市场边缘化。”联合证券分析师鱼晋华指出。

　　与世贸股份类似，定位于国际地产业务的世茂国际经营并不理想。根据年报，2006年世茂国际亏损1.94亿元，资产净值为6.29亿元。确切地说，世茂国际的失宠并非只是世茂房地产的挤兑造成。据了解，世茂国际开发的黑龙江省的商展中心及酒店虽然已在去年8月完工，但是由于俄罗斯开始执行最新的禁商令，相关的租赁业务大受影响，而在圣彼得堡的明珠项目也因此搁置。

　　在世茂房地产成功上市之余，许荣茂也给业界展现了整合旗下地产业务的清晰路线图：地产旗舰世茂房地产不断跑马圈地壮大，并把集团的房地产资源向世茂房地产汇集。而旗下三大地产上市公司的最终整合手术，成为惟一的悬念。

　　A+H谜底揭晓

　　对于已处于“鸡肋”状态的世茂国际，许荣茂选择将其私有化，并将持有的资产转化为其私人投资。而对于融资能力不足的世贸股份，许荣茂选择世茂房地产注资的方式，让逼入死角的世茂股份脱胎换骨，并打造成时下流行的A+H模式。

　　“同时运作三家上市公司的做法，造成了资金、人力资源的分散，相比之下，A+H模式更有运作空间和融资效率。”一家房企高管分析。