逾十家券商染指量化对冲 融资融券写入集合理财条款

    去年还被业内视为重大创新的券商集合理财产品——“量化对冲”，如今已然不再神秘。证监会日前公布的证券公司设立集合资产管理计划审批名单显示，申银万国、东兴证券、广发证券等多家券商均上报了量化对冲类产品。到目前为止，设立或拟设立量化对冲产品的券商已经超过十家。

　　业内人士普遍认为，量化对冲产品具有风险敞口极小、类保本的特点，因而对风险偏好度较低的资金吸引力较强。不过，年化收益率偏低，依然是困扰量化对冲产品做大规模的一道难题。

　　值得注意的是，近日正在发行的申万“宝鼎6期”，产品说明书及认购合同中出现了“可投资融资融券”条款，这意味着在不久的未来，券商量化对冲产品可使用的金融衍生工具，将从股指期货拓展至融资融券，届时，量化对冲产品的实际收益率也有望得到提升。

　　“宝鼎6期”产品说明书显示，“如果未来法律法规和政策规定允许，本集合理财产品可以进行融资融券”。这是第一只将融资融券条款写入产品说明书的券商集合理财产品。

　　“券业创新大会开过之后，券商集合理财产品创新的空间已经被打开。”申银万国相关负责人表示，监管部门已经把允许券商集合理财使用融资融券工具提上了议事日程，预计最快年内即可施行。“为未来可能使用的工具预留空间，这是我们创新产品的设计思路。”

　　量化对冲投资在海外成熟资本市场颇为盛行，其中，市场中性策略是最主要的投资策略。市场中性投资策略是指投资经理在买入一揽子股票的同时，在股指期货市场等量做空指数，这样无论大盘涨跌，投资经理只赚取股票投资组合跑赢大盘的那部分收益。

　　去年3月，国泰君安资产管理有限公司推出“君享”量化集合理财产品，开创了券商发行量化对冲产品的先河。此后，东方证券、长江证券、中信建投、海通证券、高盛高华、国信证券、浙商证券等七家券商均成功发行了多只量化对冲产品，合计首发规模达到36亿元。

　　低风险偏好的投资者是认购量化对冲产品的主力军。招商银行上海一家支行的高级客户经理对记者表示，年化收益率达到8%，是客户可以接受的底线。“量化对冲产品的业绩比较对象是分级基金的优先部分、固定收益类信托、银行理财产品，如果实际收益率太低，肯定达不到客户的要求。客户普遍希望能有年化10-15%的收益率，作为银行，我们希望券商最低不要做到8%以下。”

　　然而，从目前已经发行的券商量化对冲集合理财产品来看，没有一只的收益率能够达到8%，距离15%的目标更是相距甚远。

　　海外成熟资本市场的对冲基金同样采用市场中性策略，但取得10-15%的收益率并不困难。“究其原因，我们的风险对冲工具太少，只有股指期货一种，它可以选择的策略的选择余地不大。” 上海财经大学金融科学实验中心主任谢婓认为，仅靠股指期货一样工具就想做好量化对冲，这是非常困难的。“在美国，所有的股票都可以卖空，我们不行，工具少自然获利空间比较小”。业内人士普遍认为，一旦引入融资融券工具，量化对冲产品的实际收益率有望大幅提升。