机构借融券实现个股T+0 称转融券是做空利器

　　在融券成为机构做空利器后，“转融券”也将推出。

　　就在资本市场为了股票交易将重新实施“T+0”的传闻而激动不已的时候，很多机构投资者早就开始使用新的金融工具悄悄地将个股“T+0”玩得不亦乐乎。这种新的金融工具就是已经推出了2年之久的融券业务。

　　多位券商人士均表示，目前融券业务已经成了机构最常用的对冲工具：“股指期货只能做指数对冲，而融券才是真正的个股做空利器。”

　　融券业务属于“融资融券”的一种，指投资者向证券公司借入个股、ETF等标的证券，并在二级市场卖出后再以低价买入偿还给券商的行为。因该业务以卖出个股而获得收益，因此具有做空功能。

　　单股3天对倒上亿元

　　一大型券商业务人员告诉记者，一直以来求券的投资者非常多，但今年以来，由于股市出现单边下跌，求券的个人投资者已经几乎没有了，“取而代之的是机构投资者的崛起。” 由于融券业务并没有单日买卖次数的限定，因此很多机构就在这里找到了个股“T+0”的契机。而券商也会与机构投资者签订类似于“一对一”的协议，为其锁定一批股票供其单独使用。

　　上述券商业务人员向记者举例，以中信证券昨日的走势为例，假设一机构判断中信证券今天会下跌，券商向其锁定了300万股的中信证券标的股票。从早上开始券商借入中信证券100万股，以开盘价10.65元/股卖出，在当日第一个低点10.53元/股买回来，获得了一日内的第一次差价收益12万元；然后再向券商借入100万股，于当日的最高点10.74元/股卖出，在午市收盘前10.64元/股买入，获得了当日的第二次差价收益10万元；第三次交易在午后产生，当中信证券股价再次上升至10.73元/股后，机构向券商再借入100万股卖出，并于当日最低价10.49元/股再买入，并还给证券公司。在这一天的三次交易过程中，该投资者共赚得了46万元。

　　虽然融资融券业务规则中对融券卖空做了保护，规定单只标的证券的融券余量达到该证券上市可流通量的25%时，交易所可在次一交易日暂停其融券卖出；该标的证券的融券余量降低至20%以下时，交易所可在次一交易日恢复其融券卖出。但因为在一日交易中，投资者可以无限次地偿还、借入，因此该规则很难被触及。

　　如果在该案例中，以海通证券公布的融券利率8.6%计算，该投资者利润上只需向证券公司支付每天的利息。“当然，理论上如果能判断准该个股的日内走势，可以做无限次的对倒交易。”上述券商说道。

　　在融资融券推出之前，曾经有一个股市金融衍生品也能进行同样的操作，那就是已经被暂停了许久的权证。只不过权证需要的资金量更小。

　　上述券商透露，近期越来越多的机构参与了融券交易，且交易量越来越大，远远大于二级市场可见的单日成交。“就在上周市场极度低迷、两市成交额一天不足500亿元的时候，我们有一个机构客户在3天内就做了上亿元的融券交易。”而另一家大型券商业务人员也透露，不少为企业做托管理财的私募提出借券要求，“最近一次一个私募提出的一次性融券量高达20亿元，着实吓了我们一跳。”

　　根据沪深两市交易所公布的每日融券数据可见，本周三融券卖出最多的是中国银行，当日融券卖出279.1万股，其次是民生银行和农业银行。但这数据并不包括借出机构在市场上抛售的总量。

　　转融券测试月底启动

　　在融券成为了机构投资者对冲的利器之后，杀伤力更大的武器“转融券”也将推出在即。

　　昨日消息人士称，包括中国证券金融股份有限公司（下称“证金公司”）、沪深交易所、中国证券登记结算有限公司和试点券商，将在11月27日到12月3日举行转融通第四次全网测试。据券商人士称，此次全网测试不同于此前三次，将侧重于转融券业务的联网工作。

　　“如果说转融资更有利于券商灵活使用资本金的话，那么转融券则是真正意义上的对‘死券’的盘活。”一券商业务负责人说道，“机构对冲时代全面来临。”

　　虽然融券已经开启了“T+0”的个股卖空时代，但由于投资者需要向证券公司借入股票，证券公司必须先买入一批股票以备投资者借入。但也因为如此，券商需要承担这部分借入证券股价下跌的风险。而当转融券推出后，券商便可以从证金公司借券，这部分风险则可以全部外移了。

　　事实上，为了吸引更多投资者参与融券交易，一些证券公司已经将融券费率大幅调低。根据几家大型证券公司在其网站上公布的融券费率，最高的为华泰证券于今年7月6日公布的10.6%/年，平均在8.6%上下。

　　而几家券商的业务人士则向早报记者透露，数家业务市场份额较高的券商多已调低费率，下调幅度约在三个百分点。“目前上证指数快要跌破2000点，往下空间如此有限，如果再不调低费率，没有客户愿意来做了。”另有券商人士进一步透露，为了增加融券客户的日内交易频度，也有券商已取消了日内借还券的融券费率。