民和股份:供给冲击价格驱动业绩增长

    事件:
　　由于供给冲击, 从父母代到商品代疫病因素,导致有效供给不足,商品代鸡苗价格维持5-6元,民和股份(002234)业绩预计将爆发式增长.
　　点评:
　　在6月份,市场一致预期民和股份全年业绩仅0.6-0.7元时,我们率先上调公司盈利预测至1.35元,即使考虑今年完成增发,对应摊薄后业绩0.96元.而当时鸡苗价格3.5元左右,我们判断下半年鸡苗将进入需求旺季,鸡苗报价仍将具有吸引力.
　　7-8月份鸡苗价格的上涨,市场归结为中秋补栏因素,并判断在补栏过后,价格将快速回落.但事实并非如此,只因忽略了供给端冲击,在需求增长前提下,有效供给难以匹配需求端,致使价格失衡,达到5-6元.
　　短期来看,民和业绩爆发式增长:目前而言,养殖景气度持续处于高位,市场都关心景气的可持续性,今年看的清楚,到年底没问题;其次目前苗价本身已是超预期,我们认为公司具有较好的交易性机会. 而增发后的转型可能使公司具备较好的价值投资.
　　我们之前预测民和股份全年业绩 1.35元(考虑增发0.96元),但根据我们最新推测民和前3季度业绩应该有1.6-1.7元(考虑增发摊薄1.13-1.20元),已经超过我们之前全年盈利.
　　此外,公司增发方案已过会,即将拿到批文.基于再融资因素,公司对短期股价有较强的诉求.
　　向上修正盈利预测, 维持买入评级:即使考虑 4季度鸡苗价格有所回落,并假设鸡苗价格在未来两年逐步回归常态,以及增发项目进入收获期等因素,我们向上修正民和11-13年业绩为2.16元, 2.53元和2.82元;如果考虑增发摊薄分别为:1.52,1.79和1.99元我们按照增发摊薄后业绩,给予公司 11年20-25倍PE,对应目标价30.4-38.
　　0元,维持买入评级.