金岭矿业:销量季节性回落,毛利率有所回升

　　毛利率有所回升,无需过分悲观. 一季度公司毛利率为45.16%环比回升17个百分点,但较11年二,三季度下滑约10个百分点. 我们认为11年为铁矿石景气高点,虽然12年铁矿的单吨盈利水平会有所下滑,但11年四季度28. 8%的毛利过于悲观,一季度45%左右的毛利较为真实反映了目前铁矿石的盈利能力.
　　期间费用总体稳定,收入下降造成费用率激增.公司一季度期间费用率达到了22%同比增加13个百分点, 这主要是由于销售收入的大幅下降,而三费受销量影响相对较小而导致费用率激增.一季度三费合计0.5亿环比四季度仅增加0.07亿,总体相对稳定.
　　盈利预测与投资建议. 一季度由于季节性因素以及钢厂原料冬储力度减弱,以及期间费用相对刚性的影响公司业绩同比出现大幅下滑,但公司毛利率有明显回升. 我们认为虽然铁矿石盈利能力总体弱于11年, 但一季度45%左右的毛利率较为合理的反映了目前矿石的盈利水平, 随着季节性因素消除公司全年实现产销平衡问题不大,不用过分悲观.不考虑金鼎注入影响预计公司2012-2014年的基本每股收益为0.72,0.85,0.93元,金鼎注入对公司业绩增厚效果在10%左右,对公司维持"推荐"评级.