保龄宝:糖价高涨和产能释放双轮推动

　　随着人们对健康饮食的需求越来越强烈,推动着功能性食品的快速发展.公司作为最大功能性低聚糖企业,将是健康饮食发展过程中最受益的企业.
　　公司处于产业链中间环节,通过收购玉米(或玉米淀粉),蔗糖等原料制造果葡糖浆,赤藓糖醇,低聚异麦芽糖,低聚果糖等产品,为下游乳制品,饮料,保健品等产品提供功能性成分.虽然公司对上下游谈判能力微弱,但另一方面也可看出公司产品质量可靠,将随着下游企业快速发展而迅猛生长.
　　果葡糖浆受益于蔗糖价格高位震荡量价齐升.果葡糖浆可为蔗糖的替代品,目前白糖价格高位震荡, 果葡糖浆毛利率上升到22%,产能利用率达到70%以上,2011年将满负荷生产.
　　赤藓糖醇市场需求旺盛.赤藓糖醇的品质优于木糖醇且无摄取量限制,可广泛用于饮料和保健品, 目前市场需求旺盛带动毛利率升至30%左右,公司4000吨赤藓糖醇四季度完全投产,可为2011年贡献较大盈利.
　　一万吨低聚果糖年底投产.目前低聚异麦芽糖为公司主要低聚糖产品,市场占有率约为70%, 公司募投项目1万吨低聚果糖年底顺利投产,2011年按50%产能利用率算可贡献1.6亿元销售收入.
　　公司受益于蔗糖价格高位震荡和赤藓糖醇,低聚果糖产能释放,我们预计2010-2012年EPS为0.48元, 1.09元和1.30元,对应PE为53倍,24倍,20倍,给予"强烈推荐"的投资评级.

（中国证券报）