罗莱家纺“变脸” 野蛮扩张成痼疾

　　罗莱家纺上市以来高增长势头在今年上半年戛然而止，其影响波及整个家纺与服装行业。

　　罗莱家纺公布令人心惊的2012年上半年业绩修正公告后，股价已较近期高点下跌超过20%，并带领梦洁家纺乃至部分品牌服装企业集体“跳水”。

　　曾几何时，罗莱家纺以及一些品牌服装企业依靠“类国美”似迅猛扩张、走“连锁”开店之路，尽享经济高速增长带来的成长之快乐。但随着经济放缓，其风光不再，备受销售下滑、租金暴涨、营销费用增加等诸多问题的困扰，甚至出现开店数量大增而营业收入“负增长”，陷入不得不延续扩张、越下滑越开店的成长阵痛中。

　　态势

　　罗莱家纺“变脸”引发强震

　　罗莱家纺 “变脸”之剧烈确实出乎业界预料。

　　“一个本身增长快的公司遇到一些问题，本来市场给的预期已经很低，没想到还低于预期。”招商证券服装纺织行业首席分析师王薇对罗莱家纺的业绩下调做出如此评论。

　　据罗莱家纺2012年半年度业绩预告修正公告，其归属于上市公司股东的净利润将比去年同期下降0%-30%，约为1.13亿元-1.62亿元。公告称，业绩呈现调整原因为：“公司加大产品研发力度，加强渠道建设和管控。”而罗莱家纺前次业绩预告出现在4月23日公告的一季报中，当时预计“2012年上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为0%-30%。”

　　罗莱家纺此前3年的复合增长率一直保持在30%以上，因此成为基金重仓股。据其一季报显示，东方证券和国泰金马稳健回报等16只基金共计持有1712.78万股，占流通股比例高达42.43%。

　　年报显示，罗莱家纺2009年实现营业总收入11.45亿元，归属于上市公司股东的净利润约为1.46亿元；2010年，其营业总收入达到18.19亿元，同比增长58.81%，净利润2.4亿元，同比增长64%；2011年其营业总收入突破23.82亿元，同比增30.99%，净利润3.74亿元，同比增55.27%。但从今年一季度起，罗莱家纺初露增长放缓的端倪，其当季营业总收入和净利润分别为6.1亿元和1亿元，同比仅分别增长5.35%和6.33%。

　　罗莱家纺此番下调上半年业绩预告，不但重创重仓基金，还“连累”家纺、服装板块。当日，罗莱家纺全天呈现“一”字跌停，大跌7.19元，报收于64.7元，创出了其上市以来的最大单日跌幅，一日市值蒸发10.87亿元。受此影响，梦洁家纺跌8.73%，富安娜跌3.86%，资金从家纺、服装板块出逃迹象明显。

　　与罗莱家纺一样，家纺、服装板块业绩也在今年一季度出现放缓势头。

　　梦洁家纺在今年一季度出现“负增长”——营业收入约为2.69亿元，同比下降9.93%；同期净利润为2349.7万元，同比增长17.7%，扣除税率调整因素后的实际增速为2.3%。报表显示，梦洁家纺去年第一季度到第四季度营业收入同比增速分别为58.24%、61.23%、73.85%和22.39%，去年四季度已现业绩恶化态势。

　　富安娜2012年一季报显示，公司实现营业收入4.04亿元，较上年同期增长21.46%；净利润7691万元，较上年同期增长29.78%，同时预计上半年实现净利润增长幅度为0至30%。这与富安娜往年净利50%-60%的同比增长数据已不可同日而语。

　　据统计，至上周共有54家纺织服装上市公司发布中报预告。其中，仅有5家公司预增；23家公司略增；6家公司略减；4家公司预减；6家公司首亏；9家公司续亏和1家公司扭亏。

　　在品牌服装方面，除报喜鸟等少数呈现增长外，其他品牌服装企业难逃厄运，森马服饰更是出现上市以来首次收入和净利润负增长，继一季度营业收入同比下滑15.8%、净利润同比下滑38.74%后，森马服饰预计2012年上半年盈利比上年同期下降35%－45%。

　　剖析

　　连锁门店逆势扩张惹祸

　　在“家纺三剑客”中，罗莱家纺与梦洁家纺的扩张势头更为凶猛，且较侧重“加盟”模式，富安娜则更为谨慎且注重直营渠道。在经济增长势头放缓的背景下，罗莱家纺与梦洁家纺逆势扩张所受冲击更大。

　　“家纺三剑客”先后上市后，即利用资金优势快速扩充店面数量。据年报数据，截至2011年底，富安娜、罗莱家纺、梦洁家纺开店数量分别为1851、2371和2420家。其中，罗莱家纺掌控华东，富安娜控制华南，梦洁家纺稳居华中，形成三足鼎立之势。

　　与服装行业相比，家纺产品反复购买率低，市场相对易形成饱和。家纺企业此前主要依靠外延式扩张即开店的方式来实现高增长的模式，在目前经济形势下风险渐增。

　　罗莱家纺在修正公告中将原因归结于三点：受宏观经济环境和内部管理因素的影响，销售收入增长低于预期；费用增幅超过收入增幅；政府补贴收入少于同期。

　　对此，银河证券在研究报告中指出，导致罗莱家纺收入增速放缓的主要原因是需求环境不佳以及终端库存消化压力。“在这种背景下，公司的各品牌人员却是按照相对乐观的预期储备的，从而带来费用率的提升。”曾对罗莱家纺进行调研的分析师表示。