青岛海尔:电冰箱景气延续,日日顺快速布局

    收入稳定增长,费用控制得力.青岛海尔(600690)2011年上半年实现收入379.95亿元,同比增长17.99%;实现归属于母公司股东的净利润15.27亿元,同比增长19.14%.公司的盈利能力提升,含少数股东权益的净利率达到5.2%,比去年下半年提高0.9个百分点.公司通过日日顺平台进入下游渠道业务,对家电传统业务的毛利有提振作用,而公司盈利能力的提升主要得益于期间费用率控制力的强化.
    冰箱景气延续,海尔有望受益.产业在线数据显示,7月份国内冰箱厂商销量同比增速依然维持在25%的高位, 其中内销增速33%.海尔是国内冰箱市场的龙头,其市场占有率达到25%, 遥遥领先于其他品牌.在产品结构上,公司突出大容量,高技术溢价的产品,契合居民收入提高大背景下的消费升级趋势.
    日日顺业务扩张得力,三四级市场快速布局.公司的冰洗业务平稳发展,渠道,空调,小家电,热水器等业务快速发展.2011年上半年,海尔专卖店在县级网络拓展了789家,在乡镇级网络拓展了2984家,覆盖了全国2120个县,覆盖率达94%.三四级市场未来成长空间诱人,日日顺发挥了海尔在供应链方面的独有优势,在全国各地快速复制已有的成功模式, 有望在门店培育成熟后获得市场份额的提升给予"强烈推荐-A"投资评级.家电市场增长确定, 冰箱景气高企,而日日顺在快速发展的同时还将为家电传统业务带来协同效应.我们预计公司2011, 2012年EPS1.08,1.31元.按15作为公司的估值中枢, 对应目标股价16.20元,目前价位相对安全,给予"强烈推荐-A"评级,建议积极参与.