烟台万华:MDI价格大幅上涨,预计公司3、4季度盈利理想

    事件:
　　9月26日,烟台万华发布其MDI产品的10月挂牌价,聚合MDI,纯MDI(均为桶装)的挂牌价格分别为22500, 24200元/吨,较9月分别大幅上调2700,1000元/吨,而拜耳,巴斯夫,亨斯迈等企业MDI挂牌价也有同步上调;与此同时,国内MDI市场价在近期也出现显著上涨,华东市场的聚合MDI,纯MDI价格近一个月的涨幅分别达24%和8%有序行业格局下MDI价格有望维持强势,且盈利情况可望进一步改善.本轮MDI价格的大幅上涨固然有供求形势阶段性改善, 贸易商助推(表现为直供比例较低,贸易商参与度较高的聚合MDI涨幅更大)的中短期因素;但需要认识到的是,MDI行业的高进入门槛, 有序的竞争格局使得其价格走势实际上始终强于大部分化工产品,尤其是今年以来,万华等国内主要生产商转变以产定销模式,市场竞争格局更为有序,产品价格和盈利水平回升至近几年来的理想水平.
　　展望后市, 我们认为伴随10月6日万华位于烟台的20万吨装置进入为期一个月的检修期, 以及拜耳位于上海的35万吨装置计划于11月停车检修,而9至11月是MDI需求的传统旺季,因此国内货源紧张的局面有望延续;另一方面,在油价阶段性下行的背景之下, 前期走高的纯苯,苯胺等原料价格可望同步回落,有利于MDI盈利情况的进一步改善.
　　上调投资评级至"买入".如前所述,在供求形势阶段性改善的背景之下,近期MDI价格和盈利空间有较明显上升,且依托行业较为有序的竞争格局,其价格有望维持强势,而其盈利情况有望伴随原料价格回落而进一步好转. 基于此,我们对烟台万华3季度盈利水平和4季度盈利前景持乐观判断,公司下半年业绩有望超出市场预期,我们上调公司2012年EPS预测至1.06元,维持公司2013,2014年EPS分别为1.38,1.65元的预测,上调公司投资评级至"买入".