万亿险资换道背后隐忧：风险难控甚于成本陡增

　　保险资金股票交易“换道”券商，可采取两种模式：一是租用符合条件的券商交易单元模式，二是参与特殊机构客户模式试点。从资金的保密性考虑，保险公司倾向于选择第二种模式。

　　保监会节前发布的两份文件，预示着保险机构即将告别拥有独立证券交易席位的历史，数万亿保险资金的股票交易跑道将由券商来掌管。事实上，相比即将陡增的交易成本，保险资金更担心的是，“换道”背后的风险难控。

　　在“换道”这个问题上，保险机构目前表现出来的态度多是“能拖就拖”。一家拥有独立席位和交易单元的保险资产管理公司人士告诉记者，“虽然有券商来和我们商谈‘换道’合作，但目前我们仍然在用自己的独立席位。这主要是因为，离最后交出独立席位的最后期限(2014年底)尚有两年时间。”

　　不过，已经有一些中小保险公司开始与券商进行了“换道”商谈。一家中小型保险机构投资部人士直言，“对于我们来说，‘换道’影响不大。因为我们一直以来都没有独立席位，以前是租用保险资产管理公司交易单元，以后是该租券商的。”

　　按照国际惯例，参与股票交易的机构可根据交易量大小与提供“跑道”的机构直接进行商谈，来确定佣金高低。一家券商人士透露，目前他们给到一些中小保险机构的交易佣金率大致在万分之五左右，如果是大型保险公司，预计佣金率还会降至万分之三或万分之四。据市场一线人士透露，目前券商给到基金公司的交易佣金率约万分之八，显然在交易佣金上，资金量较大的保险机构明显拥有更多话语权。

　　实际上，保险资金“换道”之后的交易成本，远没有市场预期数十亿那么大。保监会最新统计的数据显示，截至今年8月底，我国保险业资产总额超过6.64万亿，若按照平均10%的持仓比例来推算，则有6000亿元将‘换道’券商交易。若按万分之四的交易佣金率，加上资金周转次数来测算，理论上，每年落入券商口袋中的交易佣金不足十亿。

　　而相比成本增加问题，保险机构更担忧“换道”背后的风险，即保险资金的操作策略即将暴露在券商面前。

　　从目前记者了解到的情况来看，保险资金股票交易“换道”券商，可采取两种模式：一、租用符合条件的券商交易单元模式；二、参与特殊机构客户模式试点。

　　据知情人士分析，第一种模式走的是券商传统经纪业务通道，资金保密性相对较弱；第二种模式是针对保险机构退回自有独立席位后特设的试点，为保险机构提供专用交易单元。“从资金的保密性考虑，保险公司倾向于选择第二种模式，原则上，保险公司可以要求服务券商出具保密承诺函。”

　　但究竟“参与特殊机构客户模式试点”模式如何操作，受访的多位保险业人士仍感困惑。“具体怎么试点，截至目前尚未弄清，公司目前还在和相关券商商谈，预计最早也要明年才落实。”

　　据知情人士透露，为防止利益输送，监管部门对保险资金“换道”券商有严格规定，如：保险机构年度分配给有关联关系的服务券商交易佣金，不得超过总交易佣金的30%；另外，保险机构参与特殊机构客户模式试点，选择的服务券商不应超过3家，在每家服务券商开立的证券账户最多不超过3个。

　　值得注意的是，为保险机构服务的券商，今后就提供服务情况也须接受保监会监督检查。保险业人士透露，保监会将对相关券商年检、打分。比如，保监会有权约谈未履行报告义务的服务券商，对多次不履行报告义务或发生恶劣事件的，可停止保险机构与其发生业务。