新北洋:核心技术+高效研发管理,造就A股长期战略性投资标的

    事件描述近日,我们调研了新北洋,参观了其子公司华菱光电与华菱电子,并与公司高管深入交流.
　　事件评论基本观点:通过调研,我们认为,新北洋具备长期战略性投资标的特征,即:专用打印扫描产业可看远,新产品,新应用随着各领域信息化率的提升仍将层出不穷;市场空间大,国内需求可达数十亿元,全球市场规模估计在数百亿元以上,公司发展远未见天花板;公司具备核心竞争力,技术实力与高效研发管理优势突出,在本土厂商中稳居行业龙头.
　　关键技术与高效研发管理,形成公司核心竞争力.我们认为,新北洋的核心竞争力体现在两个方面:第一,子公司在国内唯一拥有热打印头(TPH)和高速彩色接触式图像传感器(CIS)生产能力,从而为新北洋整机研发提供了强有力的支持; 第二,新北洋具备光机电一体化结构设计,嵌入式软件开发,接口设计能力,从而形成了强大的整机设计与研发能力,相比国内其它厂商,可为特定行业客户提供定制化产品; 第三,公司引入IPD研发管理模式, 大幅提升研发效率,充分保障了新产品的层出不穷,并不断形成新的业绩增长点.
　　新产品与新客户是公司长期看点.由于专用打印扫描设备大多需要根据客户需求进行定制化开发, 公司凭借其核心竞争力,几乎垄断了国内专用打印扫描领域的定制化需求.因而我们认为,公司长期看点即在于新产品的持续拓展,进而带动业绩延续高增长. 此外,公司相比欧美厂商,具有明显的研发和生产成本优势,通过ODM合作,承接全球产能转移,将显著提升公司全球市场份额.
　　短期业绩确定性高增长,提供安全边际.下半年高铁复工有望提升业绩增速,2012年全年增长或可达到35%左右. 今年年底新ODM大客户有望落实,纸币识币器等新产品有望实现销售, 2013年或将贡献规模收入,因此,我们预计,2013年公司业绩预期相比2012年将更为乐观.