通裕重工:进入军工市场

    通裕重工(300185)股份有限公司(通裕重工, 300185)是国内新兴的重大装备核心部件研发制造企业, 长期从事大型锻件产品的研发,制造和销售,已经发展为集大型锻件坯料制备,锻造,热处理,机械加工于一体的综合性企业.
　　通裕重工日前发布公告称, 收到山东省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会下发的《关于批准通裕重工股份有限公司为二级保密资格单位的通知》,公司被批准成为军工二级保密资格单位.
　　取得军工保密资格认证是企业进入军工产品领域, 成为军工产品研发和生产单位的必要前提.本次军工二级保密资格的获批必将加快通裕重工进入军工市场.
　　通裕重工是国内首个具有万吨压力(自由锻)的民营企业, 锻件产能和极限能力可与一重,二重等央企媲美.公司主业是大型铸锻件,锻件生产能力突出.军工领域的船舰(包括航母), 装甲车,坦克,火炮,特种装备等领域均需要大量铸锻件,公司从民品转向军品在技术方面不存在太大障碍.
　　公司和中科院金属研究院合作, 生产出厚度高达800mm的宽厚板坯,厚度位居国内第一,在世界上处于领先地位.目前公司产品已应用于海工和模具,未来在军工,船舶, 核电,石化等领域应用空间巨大.宽厚板坯制成的锻件产品毛利率可能超过35%.
　　如产业化成功,该业务年收入有望达到10亿元级别.
　　公司矿业投资合作方背景强大,系山东省地矿局旗下单位.山东地矿局探明的黄金储量占全国总储量的四分之一. 公司即将增资入股2个金矿和1个铜矿及多金属矿探矿权.根据我们对3个矿的勘察面积等基本资料进行判断, 我们初步认为黄金储量可能较为可观.未来公司可能进军更多项目并取得采矿权,有望获得丰厚收益.
　　我们认为通裕重工目前业绩拐点已基本形成,我们看好公司中长期投资价值.预计公司2012-2014年EPS分别为0.24元, 0.31元,0.39元,对应PE分别为23倍,18倍,14倍.目前公司估值水平在行业中具备优势,PB为1.41倍,低于二重,中信重工(601608).PE低于一重,二重.我们维持对其"推荐"评级.
　　风险提示:矿业投资低于预期,大型锻件下游需求萎缩.